Carry-trade işlemleri, Fed Başkanı Powell’ın Senato’daki etkisiz ifadesinin ardından FX volatilitesi düşük kaldıkça bu hafta toparlanmaya devam edebilir. Powell, bugün Temsilciler Meclisi’ne gidiyor, ancak doların yarınki ABD TÜFE’sine kadar daha da istikrar kazanmaya devam etmesi muhtemel görünüyor. Yeni Zelanda’da ise RBNZ güvercin bir duruş sergiledi – ancak enflasyon konusundaki iyimserliğinin abartılı olduğunu düşünüyoruz.
ABD Doları: FX Volatilitesini Hareketlendirmek İçin TÜFE Gerekli
Küresel para birimlerinin hareketliliği, Euro bölgesi ve ABD politikaları ile veri tarafında gelişmeleri bekleyen piyasalarla birlikte hızla düşmeye devam ediyor. ABD’de yarın açıklanacak olan kritik TÜFE verisinin yakınlığı, bu hafta FX piyasalarında temkinli işlemlerin arkasındaki nedenlerden biri olabilir.
Bugün, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, dünkü Senato’daki ifadesinin ardından Temsilciler Meclisi’ndeki yasa koyucularla ikinci kez karşı karşıya gelecek. Powell’ın hazırladığı açıklamalar iki yönlü risklere odaklanarak, para politikasının gevşetilmesini gerekçelendirmek için daha fazla veri girişi gerektiğini yineledi. Yani, aynı söylemden daha fazlası ve Powell’ın, bazı veriler doğru yönde gitmeye başladıkça piyasaları nispeten sakin tutmaktan memnun olduğunu düşünüyoruz. Powell’ın ifadesinde hala mütevazı bir güvercin eğilim okuduk, çünkü ekonomik faaliyetlerin ve istihdamın gereksiz yere zayıflama risklerine vurgu yapmaya devam etti – ancak sıkı veri bağımlılığı ve swap piyasasının Eylül için zaten 19 baz puanı fiyatlamış olması, piyasaları pek etkilemedi.
Powell’dan gelecek başlıklara ek olarak, bugün ABD’de başka önemli makroekonomik olaylar yok. ABD Demokrat Partisi’nin Başkan Joe Biden’a karşı başlattığı isyanın piyasalar tarafından tamamen görmezden gelindiği görülüyor. Biden’ın kasım ayında partinin adayı olma olasılığına ilişkin Predict endeksi, son iç baskının yetersiz kalacağına dair işaretlerden sonra %40’tan %60’a yükseldi.
Bugün FX volatilitesinin( hareketliliğinin) düşük kalmasını bekliyoruz, bu durum MXN ve BRL gibi yüksek getirili para birimlerinde kısa vadeli toparlanmayı destekleyebilirken, fonlama para birimi JPY üzerindeki baskıyı yüksek tutabilir. Dolar, yarınki TÜFE’ye kadar genel olarak yatay kalabilir.
EUR: Fransa’da Koalisyon Görüşmeleri Uzun ve Zor Olacak
Fransa’daki koalisyon görüşmelerinin uzun ve karmaşık bir süreç olacağı giderek daha net hale geliyor. Bu erken aşamada, sol kanattaki Yeni Halk Cephesi içindeki parti liderleri, başkan Emmanuel Macron’a başbakan olarak kimi önereceklerini tartışıyorlar – ancak Macron bu adayı reddedebilir. Bu durumda bir teknokrat başbakan olasılığı daha olası hale gelirken, Macron, NFP’nin daha ılımlı kesimlerini bir koalisyona çekmeyi hedefleyecektir.
Piyasalar muhtemelen teknokratik çözümleri diğerlerine tercih eder, ancak bu çıkmazı kırmak haftalar sürebilir ve tahvil piyasasının böyle bir hareketsizlikten rahatsız olmasından endişe ediyoruz.
Şu anda, EUR/USD ABD makro tarafındaki gelişmeleri bekliyor ve 1.08 civarında işlem görmekten memnun görünüyor. Yarınki ABD TÜFE raporundan genel olarak destekleyici haberler gelirse, paritede yukarı yönlü bir hareket görebiliriz, ancak Fransız siyasi ve mali endişelerinin çözümsüz kalması nedeniyle 1.09+ seviyelerinde satış ilgisinin yoğunlaşmasını bekliyoruz.
NZD: RBNZ’den Sürpriz Güvercin Duruş
Yeni Zelanda Merkez Bankası, gece saatlerinde faizleri %5,50’de sabit tutarken iletişimde güvercin bir duruş sergileyerek piyasaları şaşırttı. İkinci çeyrek için somut veri eksikliğinin şahin duruşun yeniden teyit edilmesini gerektireceğini düşünmüştük, ancak Banka, “kısıtlayıcı para politikasının tüketici fiyat enflasyonunu önemli ölçüde azalttığını” belirterek ve Komite’nin manşet TÜFE’nin bu yılın ikinci yarısında %1-3 hedef aralığına döneceğini öngördüğünü ifade ederek, açıklamada dezenflasyon konusunda daha büyük bir güven sergiledi. Ayrıca, ekonomide ve işgücü piyasasında yavaşlamadan sıkça bahsedildi.
Tahminlerimiz, bu yılın dördüncü çeyreğinde RBNZ’den bir faiz indirimi içeriyordu, ancak bugünkü açıklama, yıl sonuna kadar en az iki (60bp fiyatlanmış durumda) faiz indirimi olasılığını artırıyor. Yetkililer, bugünkü mesajlarını değiştirecek kadar ikna edici bazı dezenflasyon kanıtlarına bakmış olmalılar, ancak ticareti yapılmayan enflasyon tahminlerine yönelik önemli yukarı yönlü riskler görmeye devam ediyoruz. Gelecek hafta açıklanacak ikinci çeyrek TÜFE raporunda olası bir yukarı yönlü sürpriz, NZD kayıplarını tersine çevirmeye yardımcı olabilir ve bu yaz NZD konusunda genel olarak olumlu olmaya devam ediyoruz.
CZK: Ağustos Toplantısından Önceki Son Enflasyon Verisi
Çek Cumhuriyeti’nde Haziran enflasyonu bu sabah açıklanacak. Dün Macaristan’da açıklanan rakamlar oldukça zayıf bir tablo gösterdi ve bugün burada da benzer bir tablo görüyoruz. Yıllık bazda %2,6’dan %2,5’e bir düşüş bekleniyor. Çek Ulusal Bankası’nın buradaki tahmini, piyasa beklentileriyle uyumlu olarak %2,4 seviyesinde. Ancak, çekirdek enflasyonun %2,5’ten %2,4’e düşmesiyle, merkez bankasının tahminlerinden daha geniş bir sapma olabileceğini düşünüyoruz.
Bu, CNB’nin Ağustos toplantısından önceki son enflasyon verisi olacak. Enflasyon tablosu yeniden daha iyi görünse de, masada daha fazla sorun var. Buradaki ana sorun EUR/CZK paritesi, son karardan sonra 25,00 seviyesinin üzerine çıkmış ve dün yeniden 25,300 seviyesine ulaşmıştı, bu da Nisan’dan bu yana en yüksek seviyesiydi. Ancak, piyasa yeniden tamamen alım moduna geçmiş durumda ve oranlar piyasasında tam anlamıyla Ağustos için 25 baz puanlık bir indirim ve yıl sonuna kadar toplamda yaklaşık 90 baz puan fiyatlanmış durumda. Ancak, önümüzdeki günlerde kurul üyelerinden ilk yorumları duyabiliriz ve durumu bu kadar net görmediklerini düşünüyoruz. Bir duraklama olasılığı görebiliriz, ancak 25 baz puanı temel senaryo olarak görüyoruz.
EUR/CZK, son haftalarda faiz oranı farkını yakından takip etti ve dün de durum buydu. Bu ilişki güçlü görünüyor ve bugünkü rakam daha fazla oran alımını tetikliyorsa, EUR/CZK 25,300’ün üzerine çıkacak ve CNB’nin tahminlerini aşacak. İleriye dönük olarak, CNB kurulunun durumu doğru değerlendirdiği varsayımımız doğruysa, bu piyasa için bir uyarı olabilir, bazı sonraki faiz indirimlerinin fiyatlandırılmasını azaltarak EUR/CZK’nin aşağı yönlü hareketine yardımcı olabilir.