Ekonomistler, bugün Fed’in 25 baz puanlık bir indirim yapacağını öngörüyor, ancak bunun son derece belirsiz bir karar olduğunu kabul ediyorlar. Piyasalar ise dar bir farkla 50 baz puanlık bir indirimi tercih ediyor. Dolar, 25 baz puanlık bir Güvercin Fed indirimiyle yükselebilir. Ancak Powell ve Dot Plot’lar bizim düşündüğümüz kadar güvercin olursa, dolar kazançları kısa süre içinde sürdürülemez hale gelebilir.
ABD Doları: Bugün Güvercin Fed İndirimi bekliyoruz
Bugünkü Fed faiz kararı, oldukça belirsiz bir durumda. Piyasalar son dönemde 50 baz puan yerine 25 baz puanlık indirimi (%65-%35 ihtimalle) tercih etmeye başladı. Eylül FOMC önizlememizde geçen hafta neden 25 baz puanlık bir indirim beklediğimizi açıklamıştık. Kabul etmek gerekir ki, son medya raporları ve piyasaların 50 baz puanlık bir indirime daha fazla şans tanımasıyla bu karar şimdi son derece kritik hale geldi.
Dünkü FX Günlüğü yazımızda, 50 baz puanlık bir indirimin, piyasanın Fed’e daha büyük bir indirime gitmesi yönünde son bir itici güç sağlamış olmasının bir sonucu olabileceğini tartıştık. Fed için burada görülebilecek en önemli risk şudur: Başkan Jerome Powell, piyasa beklentilerine fazla duyarlı görünmemek adına, yarım puanlık bir indirim için sağlam makroekonomik gerekçeler sunmak zorunda kalacak. Ayrıca, 50 baz puanlık bir indirimin “panik” hareketi olmadığını, yani Fed’in resesyon veya işgücü piyasası konusunda aşırı endişeli olmadığını göstermesi gerekecek. Bu tür bir güvence sunulmaması, hisse senedi piyasalarında dalgalanmalara neden olabilir.
Daha önce tartışıldığı gibi, 25 baz puanlık bir indirim olasılığını biraz daha yüksek görüyoruz. Ancak Fed’in daha temkinli bir indirimi güvercin mesajlarla destekleyeceğini düşünüyoruz. Buna, birkaç üyenin 50 baz puanlık indirim yönünde oy kullanması ve Powell’ın daha büyük indirimlere kapı açması da dahil olabilir. Dot Plot oran projeksiyonları, önemli bir iletişim kanalı olacak. Bu projeksiyonların, bu yıl toplamda 75 baz puanlık ve gelecek yıl 125 baz puanlık indirim sinyali vermek üzere revize edilmesini bekliyoruz. Bu, piyasanın 2024 ve 2025 için sırasıyla fiyatladığı 115 ve 135 baz puanın gerisinde kalacak, ancak güvercin bir basın toplantısıyla birlikte bu projeksiyonlar güvercin sapmalara engel olmayacaktır.
25 baz puanlık bir indirim, OIS eğrisindeki mekanik bir yükseliş nedeniyle dolarda ralliye yol açacaktır. Ancak, Powell’ın güvercin bir basın toplantısı düzenleyeceğine dair beklentilerimiz doğru çıkarsa, dolar kısa vadeli kazançlarını sürdürmekte zorlanabilir.
EUR: Bugün Düzeltme, Ancak Sonrasında Toparlanma
Bugün euro bölgesinde önemli veri açıklamaları bulunmuyor ve EUR/USD’nin akşamki FOMC duyurusu öncesinde dar bantlarda işlem görmesini bekliyoruz. Fed’in faiz indiriminden EUR/USD’ye iki temel aktarım kanalı vardır: İlk olarak ABD kısa vadeli faiz oranlarındaki değişim, ardından hisse senedi tepkisi. Eğer Fed 50 baz puan indirir ve piyasalar bunu bir panik hareketi olarak okursa, dolar zayıflığı EUR, JPY ve CHF yoluyla kanalize olabilirken, yüksek betalı para birimleri (örneğin NOK ve SEK) darbe alabilir.
Bizim temel senaryomuz olan güvercin 25 baz puanlık bir indirimde ise EUR/USD 1,110 seviyesinin altına inebilir, ancak önümüzdeki günlerde yeniden toparlanmasını bekliyoruz. Piyasalarda bir sonraki önemli gelişmeler (ABD PCE ve ABD iş raporu) yaşandığında, EUR/USD’nin yeniden 1,11-1,12 aralığına dönmesi muhtemel.
ECB cephesinde, başka bir şahin eğilimli Yönetim Konseyi üyesi olan Gediminas Simkus, Ekim ayında bir indirimin olası olmadığını söyledi. Piyasalar yalnızca 7 baz puanlık bir indirim fiyatlıyor ve biz de bir sonraki indirimi Aralık ayında bekliyoruz. Bununla birlikte, Fed bugün 50 baz puanlık bir indirim yaparsa, ECB üzerinde de bazı gevşeme adımlarını öne çekme yönünde baskı oluşabilir.
GBP: Enflasyon, Yarın İndirim Olmayacağını Doğruluyor
Birleşik Krallık’ta Ağustos ayı enflasyonu, bu sabah beklentilerle tam uyumlu olarak açıklandı. Manşet TÜFE yıllık %2,2’de sabit kalırken, çekirdek endeks beklendiği gibi %3,3’ten %3,6’ya hızlandı. Yakından takip edilen hizmetler enflasyonu da beklentilerle uyumlu şekilde %5,2’den %5,6’ya yükseldi.
Bu sabah açıklanan veriler, İngiltere Merkez Bankası’nın yarın faizleri sabit tutacağını neredeyse kesinleştirdi. Yine de toplantı için 6 baz puanlık bir gevşeme olasılığı fiyatlanmış durumda, bu da kısa vadeli Sonia swap oranlarının, Eylül ayı boyunca düşüş yaşadıktan sonra biraz daha yükselebileceği anlamına geliyor.
Sterlin, TÜFE verilerinin ardından güçleniyor ve yarın biraz daha destek bulabilir. Ancak, bugünkü FOMC toplantısı, GBP piyasaları için daha büyük bir gelişme olabilir. 25 baz puanlık bir indirim, GBP/USD’nin 1,3100 seviyesinin altına inmesine yol açabilir. Ancak Powell, beklentilerimiz kadar güvercin olursa, Cable 1,3015’lik son düşük seviyelerine ulaşmadan önce iyi bir destek bulabilir.