İngiltere Seçim Sonuçları, Keir Starmer liderliğindeki İşçi Partisi’nin ezici bir zafer kazandığını ve Başbakan Rishi Sunak yönetimindeki Muhafazakarların hüsrana uğradığını gösteriyor. Kamuoyu yoklamaları göz önüne alındığında, sonuç büyük ölçüde bekleniyordu, ancak yeni hükümet, büyük mali ve finansal zorluklarla karşı karşıya.
Seçim Sonrası İngiltere’nin Politik Depremi
İngiltere oylarını kullandı, çıkış anketleri açıklandı ve sonuç net görünüyor: İşçi Partisi önümüzdeki beş yıl boyunca büyük bir çoğunlukla yönetecek. 2019’daki son seçimde 80 sandalye çoğunluğu ile iktidara gelen mevcut Muhafazakar Parti’nin, 365 sandalyeden sadece 131’e düşmesi bekleniyordu.
Finansal piyasalar, seçim altı hafta önce duyurulduğundan bu yana kamuoyu yoklamalarının neredeyse hiç değişmediği göz önüne alındığında, şaşırtıcı olmayan bir şekilde tepkisiz kaldı. Sterlin, çıkış anketine hiçbir tepki vermedi.
İngiltere’nin Seçimi Fransa’dan Farklı
Fransa’daki politik olaylarla keskin bir tezat oluşturan İngiltere’nin seçimi, aylar öncesinden kesinleşmiş gibiydi. Bu, ardışık siyasi çalkantıların ardından piyasalar için memnuniyetle karşılanan bir değişikliktir. Aynı zamanda, finansal piyasaların Birleşik Krallık’ın gelecekteki AB ticaret ilişkisi, ikinci bir İskoçya referandumu riski ve bazı cesur mali politika vaatleri hakkında belirsizlikle uğraşmak zorunda kaldığı 2019’daki son seçimle belirgin bir fark oluşturuyor. Bu kampanyada bunların hiçbiri söz konusu olmadı.
Elbette yatırımcılar 2022 ‘mini bütçe’ krizini ve hazine piyasalarında alarm verici bir kargaşaya neden olan fonlanmamış vergi vaatlerini unutmadı. O zamandan beri, tahvil piyasaları için risk primi önemli ölçüde azaldı. İngiliz politikacıların, bu seçimde kim galip gelirse gelsin, tahvil piyasaları konusunda temkinli davranma olasılığının yüksek olduğu kabul ediliyor.
İşçi Partisi’nin Kamu Maliyesi Zorluğu Büyük
Ancak İngiltere kamu maliyesi ile ilgili zorluklar ortadan kalkmadı. Yükselen tahvil getirileri, kamu borcunun %100’e yakın olduğunu ve açığın %4,4 olduğunu yansıtıyor.
Küresel tahvil yatırımcıları son aylarda mali sürdürülebilirlik konusunda daha hassas hale geldi ve İşçi Partisi’nin kampanya sırasında vaat ettiğinden daha fazlasını yapmak zorunda kalacağı düşünülüyor. Parti, daha fazla kemer sıkmaktan kaçınmak istediğini açıkça belirtti. Ancak partinin vaat ettiği gelir artırıcı önlemler, GSYİH’nin yüzde yarısından azına tekabül ediyor. İşçi Partisi, hükümet gelirlerinin %80’ini oluşturan vergileri artırmayı reddetti.
Ekonomiyi büyütmek, İşçi Partisi’nin merkezi bir vaadi olmasına rağmen, bu hedefin gerçekleştirilmesi olası görünmüyor, her ne kadar beklentiler iyileşiyor olsa da. İkinci çeyrek büyümesi, ilk çeyrekteki güçlü %0,7’nin ardından %0,4-0,5 arasında sağlıklı bir seviyede olabilir. Ancak bunun gelecek yıllarda devam edip etmeyeceği çok daha şüpheli.
OBR’yi İkna Etmek Anahtar
Hükümetin bağımsız Bütçe Sorumluluğu Ofisi’ni (OBR) planlarının daha yüksek verimlilik ve daha parlak bir ekonomi anlamına geldiğine ikna etmesi gerekecek. Bu, mali kurallar çerçevesinde daha fazla nakit akışını sağlamak için kilit bir unsurdur.
Sorun şu ki, OBR’nin büyüme tahminleri zaten çok iyimser görünüyor. Hatta, bu tahminler aşağı yönlü revize edilebilir ve bu da yeni Maliye Bakanı’nın hareket alanını daha da daraltır. Mart ayında OBR, mevcut planlara göre hükümetin mali kurallarını sadece 8 milyar sterlin ile karşılayacağını söyledi. Bu, İngiltere’nin kamu maliyesi bağlamında bir yuvarlama hatasıdır ve Mart ayından bu yana piyasa faiz oranlarındaki artış bu rakamı daha da azaltmıştır.
İşçi Partisi’nin Daha Fazla Seçeneği Var
Zorluk büyük, ancak İşçi Partisi’nin seçeneklerinin olmadığı söylenemez. Aslında, yeni hükümetin ilk bütçesinde ekstra nakit bulması birçok kişinin düşündüğünden daha kolay olabilir.
Kısaca, mali kurallarda küçük değişiklikler ve bazı vergilerde ve ilgili muafiyetlerde yapılacak birkaç ayarlama, harcamalardaki planlanan kesintileri sona erdirmek için gereken parayı sağlayabilir. Bu kesintiler, korunmayan hükümet departmanları için gerçek anlamda yıllık %3’ü aşacak gibi görünüyor ve birçok ekonomist, mevcut hizmetlerdeki mevcut gerilimler göz önüne alındığında bunun gerçekçi olmadığını düşünüyor. Bu kesintileri sona erdirmek, yıllık yaklaşık 20 milyar sterline mal olacak.
Bu rakamı bulmak mümkün, ancak bu sadece reel terimlerde harcama seviyesini korur. Yaşlanan nüfus ve zayıf sağlık sistemi gibi uzun vadeli zorluklar göz önüne alındığında, hükümet hizmetlerine daha iddialı bir yaklaşım daha fazla para gerektirecektir.
Daha Büyük Vergi Artışları Kaçınılmaz Olabilir
Daha önemli vergi artışları kaçınılmaz olabilir, ancak belki de bu yıl değil. Yeni İşçi hükümeti, yatırımları finanse etmek için daha fazla borçlanmaya da cazip gelebilir ve manifestoda bunun için 3,5 milyar sterlin ayrılmıştır. Bu, denizde bir damla ama yine de bir niyet beyanıdır. İşçi Partisi, 2022’de piyasanın vergi indirimlerini finanse etmek için ek borçlanma planlarına nasıl tepki verdiğini göz önüne alarak temkinli davranıyor. Ancak, ekstra borçlanmanın üretken altyapı yatırımları ile doğrudan bağlantılı olduğu ve net bir çerçeve ile yapıldığı sürece yatırımcıların bu sefer daha kabul edici olacağını tahmin ediyoruz.
Seçim Sonucu Ağustos Faiz İndirimine Yeşil Işık Yaktı
Tüm bunlar, yeni Maliye Bakanı’nın önümüzdeki haftalarda meşgul olmasını sağlayacak. Ve İngiltere’nin ilk kadın Maliye Bakanı Rachel Reeves olacak gibi görünüyor. Bu arada, kamu maliyesinde büyük değişikliklerin olmaması, İngiltere Merkez Bankası’nın faiz oranlarını düşürme işine devam edebileceği anlamına geliyor. Piyasalar, Ağustos ayında bir faiz indirimi olasılığını %60 olarak fiyatlandırıyor ve biz bunun çok düşük olduğunu düşünüyoruz.
İngiltere Merkez Bankası yetkilileri, kampanya sırasında kamuoyu önünde yorum yapmaktan men edildi ve bu, İngiltere piyasa oranlarının büyük ölçüde ABD’deki fiyat hareketlerini takip etmesinin nedenlerinden biri. Ancak, önümüzdeki hafta İngiltere Merkez Bankası faiz belirleyicilerinden gelen yorumlara dikkat edin; bu yorumlar, Ağustos indirimi için beklentileri artırmayı hedefleyebilir. En son Haziran toplantısında, bazı politika yapıcılar kararın ince bir dengede olduğunu düşünmüşlerdi ve İngiltere Merkez Bankası, son enflasyon sürprizlerini küçümsemişti. Bu yıl Ağustos ayında başlayarak üç faiz indirimi bekliyoruz, bu da piyasaların şu anda fiyatlandırdığından daha fazla.
Eğer İşçi Partisi’nin mali planları yatırımcılar arasında alarm zilleri çalmazsa ve İngiltere Merkez Bankası gerçekten bu yıl faiz indirimlerine başlayabilirse, 10 yıllık tahvil getirileri yılı %4’ün oldukça altında bitirebilir. Mali belirsizlikle ilgili kalan herhangi bir risk priminin daha da azalması, getirileri düşürmeye yardımcı olacaktır. Ayrıca, küresel büyüme görünümü ile ilgili endişeler de bunu destekleyecektir.
FX: Sterlin Değişmedi, BoE’nin Gevşemesi Sterlinin Düşmesine Neden Olabilir
Sterlin, çıkış anketleri açıklandığında ve bu sabah hiç hareket etmedi, bu da İşçi Partisi’nin ezici bir zafer kazanmasının ne kadar tam olarak fiyatlandırıldığının bir kanıtı. Keir Starmer’ın partisi, seçim öncesi anketlerde öngörülenden daha az sandalye kazansa bile, parlamento çoğunluğu o kadar geniş ki, piyasalar biraz daha yumuşak sonucu görmezden geliyor.
İngiltere Merkez Bankası’nın politika planları, sterlin için en önemli içsel etken olmaya devam ediyor ve Ağustos ayı indirimi beklentimiz (16 baz puan fiyatlandı), sterlinde zayıflama beklentimizin ana nedeni. Orta ve uzun vadeli döviz değerlendirmeleri söz konusu olduğunda, yeni hükümetin karşılaşacağı bütçe kısıtlamaları, sterlinin ekonomik temellerinin zayıflaması ve bazı değer kaybı baskıları anlamına geliyor. Şu anda, EUR/GBP ve GBP/USD, Davranışsal Denge Döviz Kuru modellerine göre adil değerlenmiş durumda; bu seçimdeki siyasi risk priminin de olmaması dikkate alındığında, sterlinin ılımlı bir şekilde değer kaybetmesine teknik bir engel yok.
Genel olarak beklentimiz, İngiltere Merkez Bankası’nın bu yaz gevşeme politikası sonucunda GBP/USD‘i 1.25’e ve EUR/GBP‘de 0.86’ya hareket edilmesi yönünde. Bu iki tahmine yönelik riskler, büyük ölçüde daha zayıf bir USD’den kaynaklanıyor, örneğin daha yumuşak ABD verileri nedeniyle veya daha zayıf bir EUR’dan (özellikle AB siyasetinin durumu göz önüne alındığında) ve bizim görüşümüze göre, İngiltere’ye özgü nedenlerden ziyade bu riskler daha fazla ön plana çıkıyor.
Ayrıca Okuyun: “BoE :Faiz İndirimine Yaklaştığını İma Ediyor”