Kanada Merkez Bankası (BoC), faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %4,50’ye indirdi ve daha fazla faiz indiriminin yolda olduğuna işaret etti. BoC ile Fed arasındaki politika faizi farkı, 2007’den bu yana en geniş seviyede (100 baz puan) ve piyasalar muhtemelen bu nedenle Eylül ayı indirimi konusunda şüpheli. Ancak, Başkan Macklem Fed’den ayrılma konusunda rahat göründü, bu nedenle Kanada verileri kötüleşmeye devam ederse Eylül ayında bir hamle açıkça mümkün.
Kanada Merkez Bankası Faiz İndirimi
Kanada Merkez Bankası bugün faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %4,50’ye indirdi, bu bizim tahminlerimiz ve piyasa beklentileri ile uyumluydu. Eşlik eden açıklama ve Başkan Tiff Macklem’in basın toplantısındaki açılış konuşmaları, piyasaların daha fazla faiz indirimi beklentilerini pekiştirdi.
Macklem, ekonomideki aşağı yönlü risklere daha fazla vurgu yaptı: “Enflasyonu %2 hedefine düşürmeye çalışırken, enflasyonun çok fazla düşmemesi için büyümenin artması gerekiyor”. Bu, güvercin bir bakış açısıdır ve şu yorumla daha da pekiştirilmiştir: “Daha fazla kesintinin makul olması beklenir”. Aynı zamanda, dezenflasyon konusundaki bazı uyarılar anlaşılır bir şekilde açıklamaya dahil edildi ve toplantıdan toplantıya, veri bağımlı yaklaşım daha fazla politika kararı için temel olmaya devam ediyor.
Yeni üç aylık projeksiyonlar yayımlandı ve manşet ve çekirdek enflasyonun gelecek yılın sonuna kadar %2,0 hedefine ulaşması bekleniyor. 2024 için GSYİH tahmini %1,5’ten %1,2’ye ve 2025 için %2,2’den %2,1’e revize edildi.
BoC, Fed Ayrılığı Konusunda Endişeli Değil
Bazı analistlerin bugün durma çağrısında bulunmasına neden olan bir endişe, BoC ile Fed faiz oranları arasındaki genişleyen farktı, bu şu anda -100 baz puanda. Bu, 2007’den bu yana en geniş negatif fark ve BoC Fed’den önce bir kez daha keserse, bu son 25 yılın en geniş farkı olacak. Ancak bu, gerçekten BoC için bir endişe mi?
Başkan Macklem, bugün Fed‘den politika ayrışmasının ciddi bir sorun olmasını beklemediğini söyledi. Bu anlaşılır bir durum, çünkü dezenflasyon süreci Kanada’da ABD’ye göre daha ileri bir aşamada ve işgücü piyasası kritik derecede daha gevşek, Kanada’daki işsizlik oranı %6,4, bu ABD’dekinden %2,3 daha yüksek.
Döviz cephesinde, CAD‘ın USD karşısında BoC–Fed ayrışması nedeniyle aşırı zayıflayabileceğine dair bazı endişeler olabilir. Ancak, en son BoC açıklaması ve para politikası raporlarının enflasyon için dövizle ilgili risklere değinmediğini belirtmeliyiz. Tesadüfen, BoC indirimi sonrası ve Temmuz ortasından bu yana USD/CAD rallisi diğer G10 çiftlerindeki çok daha geniş hareketlere kıyasla yalnızca %1,2 oldu. USD/CAD 1.40’ın altında kaldığı sürece (şu anda 1.38) aşırı zayıf bir döviz kuru tartışmaları ortaya çıkmamalıdır.
İki Kesinti Daha, Üç Risk
Bugünkü güvercin toplantıya rağmen, piyasalar 4 Eylül toplantısı için yalnızca -15 baz puan fiyatlıyor, muhtemelen BoC toplantısının Fed’den iki hafta önce olması nedeniyle. Yıl sonu fiyatlandırması, kesintiden sonra -45 baz puan civarında dalgalandı.
En son BoC tahminimiz, Eylül ayında bir duraklama ve ardından Ekim ve Aralık aylarında art arda 25 baz puan düşüşlerin geleceği yönündeydi. Ancak Macklem’in bugün Fed’den ayrılma konusundaki rahat yorumları, Eylül ayında bir indirim olasılığını artırıyor. Çok şey, Kanada’da enflasyonun düşmeye devam edip etmeyeceğine ve muhtemelen daha da önemlisi işgücü piyasası ve genel ekonominin daha fazla bozulma işaretleri gösterip göstermeyeceğine bağlı olacak. Sonuçta, Macklem bugün daha az enflasyon odaklı ve daha fazla büyüme odaklı bir yaklaşıma yönelmiş görünüyor.
Fed’in faiz politikası, BoC’nin kararlarını etkileyebilir. Piyasalar, Eylül ayında Fed’in faiz indirimi yapacağını düşünmezse, BoC’nin de aynı ayda faiz indirme ihtimalini düşürebilirler. Ancak temel senaryomuzda, Fed Eylül ayında faiz indirecek ve eğer yerel koşullar uygun olursa BoC de Fed’den iki hafta önce faizleri düşürebilir. Bu durumda, yıl sonuna kadar BoC’nin iki kez daha faiz indirme riski artacaktır (2024’te toplamda 125 baz puan indirim).
CAD: Hâlâ Korunuyor
Kanada doları, tamamen fiyatlanan BoC kesintisinden gerçekten bir darbe almadı. Loonie, son dönemde AUD, NZD, NOK ve SEK gibi para birimlerinden önemli ölçüde daha korunaklı oldu. Bu durum, yeni bir Trump dönemi risklerinin Loonie’yi diğer yüksek beta G10 para birimlerinden çok daha az etkilemesi ve CAD‘in daha iyi likiditesi sayesinde riskten kaçış hareketlerine karşı daha fazla korunması nedeniyle muhtemelen devam edecek.
Bununla birlikte, genişleyen USD-CAD faiz farkı, USD/CAD’nin değer kazanmaya devam etmesi yönünde baskı yaratacaktır. USD/CAD’nin 1.380’i aşması oldukça olası ve bu hareket, piyasalar Eylül ayında bir BoC kesintisi fiyatlarsa 1.390’a kadar genişleyebilir. Orta vadede, USD/CAD’nin Fed gevşemesi gerçekleştiğinde hala bir düzeltme yapması muhtemeldir. 1.350’nin altına geri dönmesi bizim orta vadeli tahminimiz.