Piyasalarda, Donald Trump’ın dahil olduğu Cumartesi günü yaşanan olayın ardından endişe verici bir tepki gözlemlenmedi. Makroekonomik taraftaki yoğun faaliyetler, piyasanın ABD başkanlık yarışı üzerindeki olası etkilerini yakından takip etmesini sağlıyor. Bu hafta, Fed yetkilileri daha yumuşak gelen TÜFE verileri üzerinde duracak ve ECB, yüksek ekonomik ve siyasi belirsizlik ortamında piyasaları şaşırtmak istemeyebilir.
ABD Doları: Fed, TÜFE sonrası tonunu yumuşatmak zorunda kalabilir
Cumartesi günü Pennsylvania’da Donald Trump’ın yaralandığı silahlı saldırının ardından piyasalarda sakinleşen ilk tepkilerin ardından kayda değer bir kargaşa gözlemlenmiyor. Bu olayın yarış üzerinde etkileri olup olmayacağını söylemek için henüz erken – ve dolayısıyla seçim öncesi piyasa pozisyonlarını etkileyip etkilemeyeceğini de. Ancak, bu olayın etrafındaki mevcut patırtı Demokrat liderlik tartışmasından bir miktar dikkat çekebilir. Geçen hafta NATO zirvesinde Başkan Joe Biden’ın basın toplantısının ardından, onun olası çekilmesi üzerine spekülasyonlar arttı. Yine de, PredictIt’in Biden’ın Kasım’da aday olma olasılığına dair tahminleri hafta sonu boyunca yaklaşık %70’e yükseldi.
MakroEkonomik Gelişmeler
FX yatırımcıları makroekonomik gelişmelere odaklanmaya devam ediyor. Çin’in gece gelen GSYİH verisinin beklentilerin altında kalması dolar için destek sağlayamadı ve genel olarak geçen Perşembe ABD TÜFE verilerinin beklenenden düşük gelmesiyle zayıfladı. İlginç bir şekilde, TÜFE sonrası hareket güç kaybetti, ancak dolar Cuma günü ÜFE verilerinin aslında daha sıcak gelmesine rağmen tekrar zayıfladı.
Her halükarda, swap piyasasında net etki, Eylül ayı faiz indirimi için tam bir kesinlik çağrısı oldu ve bu tamamen fiyatlandı. Bu bizim beklentimizdi ve gelen verilerin, işgücü piyasası da dahil olmak üzere, bu beklentiyi doğrulamasını bekliyoruz. Yıl sonuna kadar toplamda 75 baz puan bekliyoruz ve piyasalar 62 baz puan fiyatlayarak biraz daha güvercin tarafta kalıyor.
Bu Hafta Veri Takvimi
Bu hafta veri takvimi daha sakin. Bugün Empire Manufacturing endeksi, yarın Haziran ayı perakende satışları, Çarşamba günü Federal Reserve’in Bej Kitabı ve Perşembe günü Leading Index var. Devam eden işsizlik başvurularının, geçen hafta beklenmedik (ancak marjinal) bir daralmanın ardından tekrar artıp artmayacağını görmekle ilgileneceğiz. Bu endeks Mayıs başından beri ve Haziran başından itibaren daha hızlı bir şekilde yükseliyordu, bu da daha fazla Amerikalının işgücü piyasasına yeniden katılmakta zorlandığına işaret ediyor – iş ilanlarındaki daralmayla uyumlu olarak.
Fed Yetkilileri
Fed yetkilileri, son TÜFE verilerini yorumlamak zorunda kalacaklar ve Haziran Dot Plot ile karşılaştırıldığında, birçok FOMC üyesinin iletişiminde güvercin ayarlamaların açık riskleri var. Güvercin eğilimli üye Austan Goolsbee, Cuma günü bazı güvercin yorumlar yaptı. Fed Başkanı Jerome Powell ve Mary Daly bugün konuşuyor ve her ikisi de son zamanlarda işgücü piyasası eğilimine daha fazla vurgu yaptılar.
Dolar için riskler dengeli
Bu hafta dolar için risklerin oldukça dengeli olduğunu düşünüyoruz ve birçok USD çaprazında yeni seviyeler etrafında bir konsolidasyon görebiliriz. DXY, düşük 104’ler civarında dalgalanmaya devam edebilir. Daha düşük FX oynaklığı JPY için hiçbir zaman iyi haber değildir ve USD/JPY, son iki FX müdahalesinin ardından daha yüksek işlem yapma eğilimi gösterdi. Resmi olarak doğrulanmamış olsa da, Japonya Merkez Bankası hesapları geçen hafta 3.5 trilyon yen değerinde FX müdahalesine işaret ediyor.
EURO: Fransız seçim riski göz ardı edilmemeli
Daha yumuşak dolar hikayesi Temmuz ayında EUR/USD’yi destekledi – ancak Fransız politikasındaki dalgalı durumun göz ardı edilemeyecek bir risk olduğunu düşünüyoruz ve yeni USD satışlarında euro’nun diğer pro-döngüsel para birimlerinin çoğunun gerisinde kalabileceğine işaret ediyoruz.
Ayrıca, Avrupa Merkez Bankası’nın Perşembe günkü toplantısından euro için uzun süreli bir destek gelmesini beklemiyoruz. Çekirdek TÜFE Haziran ayında yıllık %2.9’da kaldı ve euro bölgesindeki dezenflasyon sürecinin durduğunu doğruladı, ancak Fransız politikasına bağlı olarak EGB piyasalarındaki oynaklık, aşırı şahin yorumlara karşı savunma yapabilir.
Lagarde
Euro bölgesi para piyasaları doğal olarak Fed beklentilerindeki son güvercin yeniden fiyatlamalardan etkileniyor. ECB Başkanı Christine Lagarde’ın ‘farklılaşma’ konusundaki önemli mesajı, ECB’nin Fed’i faiz indirimi konusunda yönlendirmek zorunda kaldığında ikna ediciydi, ancak Fed’in faiz indirimleri ortamında şahin bir ECB, yatırımcılara satılması daha zor olacak. Piyasalar, Ekim ayında tamamen fiyatlanmış 25 baz puanlık hareketin ardından Aralık ayında ikinci bir kesinti olasılığını %50’nin üzerinde fiyatlamaya devam edebilir.
Veri Takvimi
Veri tarafında, haftanın en önemli olayı yarın açıklanacak Alman ZEW endeksi ve bu, önde gelen faaliyet göstergelerinde ivme kaybını daha da göstermesi bekleniyor. Salı günü ECB’nin banka kredilendirme anketi de euro bölgesi kredi arzındaki sıkılaştırma etkisi hakkında önemli bir güncelleme sağlayacak. Fransız politikasına dair birçok soru yanıtsız kalırken EUR/USD’nin 1.10’a yakın işlem görmesini zor görüyoruz, ancak 1.0900 kısa vadede bir çıpa olabilir.
GBP: Bu hafta önemli veri açıklamaları
İngiltere bu hafta ekonomik veri tarafında futbol sahasından daha şanslı olmayı umuyor. Çarşamba günü açıklanacak Haziran TÜFE raporu, 1 Ağustos’taki İngiltere Merkez Bankası faiz indirimi için dengeyi değiştirebilir. Takip ettiğimiz ekonomist beklentileri manşet (yıllık %1.9) ve hizmetler enflasyonu (%5.6) için konsensüsle uyumlu ve çekirdek TÜFE (%3.4) için konsensüsün biraz altında.
Bu, enflasyon görünümünde bazı mütevazı iyileşmeler anlamına gelecektir, ancak aynı zamanda, İngiltere Merkez Bankası yetkililerinin, Baş Ekonomist Huw Pill de dahil olmak üzere, yakın zamanda yaptığı şahin yorumlar göz önüne alındığında, piyasaları tamamen Ağustos indirimi konusunda ikna etmek için yeterli olmayacaktır. Benzer bir mantık Perşembe günü açıklanacak işgücü raporu için de uygulanabilir.
1 Ağustos toplantısından önce planlanan hiçbir İngiltere Merkez Bankası yetkilisi konuşması olmadığı için, TÜFE verileri beklenmedik bir şekilde düşük gelmediği sürece bu hafta pound için büyük bir ivme kaybı beklemek için güçlü nedenler yok. Kısa vadeli faiz farkı, EUR’nin 0.8400’de (EURGBP) ucuz olduğunu ve euro’ya özgü sorunlara rağmen toparlanma için iyi bir alan gördüğümüzü gösteriyor.
FX Üzerine Kısa Gözlem ve Trader Notları
GBP (İngiliz Sterlini)
- ABD büyümesindeki yavaşlama ve kademeli dezenflasyon işaretleri (Haziran TÜFE raporuyla pekiştirilmiş) ve önümüzdeki hafif veri takvimi nedeniyle risk ortamı dostça görünüyor ve Dolar için olumsuz.
- Bu durum, getiri üzerindeki ek düşüş baskısını ve hisse senetlerinde yükselişi destekliyor. Bu ortamda, “yüksek beta” ve faizlere duyarlı para birimleri en iyi performansı gösterir ve G10’da genellikle Sterlin öne çıkar.
- İç gelişmeler de Sterlin için olumlu oldu; Mayıs GDP büyümesi beklenenden güçlü geldi ve BoE Baş Ekonomisti Pill’in enflasyonla ilgili yorumları öne çıktı.
- Piyasa Pozitif Pro-risk ortamın Temmuz sonuna kadar devam edeceği bekleniyor, bu da GBP’desteğin sürebileceğini gösteriyor.
JPY (Japon Yeni)
- MoF, JPY alım operasyonları ve faiz kontrolleri gerçekleştirdi, bu da USD/JPY’de %2,5 düşüşe neden oldu.
- Müdahale genellikle kısa vadeli bir etki bırakır. Ancak bu sefer, USD/JPY’nin gerçek faizlerle ilişkili olarak açıklanamayan boşluğunun geçici bir fenomen olduğu düşünülürse, müdahaleler biraz daha etkili olabilir.
- Daha büyük bir Yen değerlenmesi (güç kazanımı için ABD’de önemli bir büyüme şoku veya BoJ’un daha şahin olması gerekiyor ki, bu ikisini de beklemiyoruz.
USD (ABD Doları) : Yaz Yavaşlaması
- ABD enflasyonunun soğuması, Fed’e soğuyan işgücü piyasasına yanıt verme alanı sağlar.
- Önümüzdeki haftanın nispeten sakin etkinlik takvimi, Dolar kısa pozisyonlarının biraz daha genişlemesine olanak tanır.
- FOMC iletişimlerinde işgücü piyasasına daha fazla odaklanma var.
- Haziran TÜFE raporunun ardından FX’teki takip hareketi diğer varlıklara göre nispeten kısaydı.
- Biden’ın yarıştan çekilmesi, Dolar üzerinde geçici bir baskı yaratabilir, ancak bu senaryonun tersi de geçerli; Cumhuriyetçilerin kazanma olasılığının artması, vergi tarifeleri daha fazla odak haline getirir ve Doları güçlendirir.
MXN (Meksika Pesosu) & COP (Kolombiya Pesosu) :
- EUR karşısında MXN & COP uzun pozisyonlar nispeten korunuyor, şimdilik bu yıllık %7 getiri sağladı
- MXN ve COP, Fed politikasının belirsizliklerinin azalmasından faydalandı.
- EM getiri ticaretlerindeki ana risk, beklenenden daha keskin bir ABD aktivite yavaşlamasıdır.
- ABD işgücü piyasasının sağlıklı konumunu koruduğu genel olarak düşünülüyor.
- FOMC toplantısı öncesinde ABD aktivitesi hakkında sınırlı veri olduğundan, EM getirisi toplam getiri trendinin güçlenmeye devam edebileceğini düşündürüyor.