Dolar, merkez bankası kararlarıyla dolu bir haftanın ardından iyi bir ivme yakaladı. Dün güçlü ABD verileri, diğer merkez bankalarından (özellikle İsviçre) gelen birkaç güvercin sürprizle birleşerek USD’ye destek verdi. Ancak, Fed’in dezenflasyon ve faiz indirimleri konusunda iyimser konuşması nedeniyle dolardaki yükselişin ayakları üstünde sağlam durduğu konusundan pek emin değiliz. Dolardaki toparlanma faizlerdeki toparlanmayı aşmış görünüyor.
ABD DOLARI: Hafta sonu rallisi aşırıya kaçmış görünüyor
Dolar, bazı ABD verilerinin dün öğleden sonra bir USD/riske karşı ralli başlatmasıyla beraber iyi bir destek buldu. Öncü endeks, iki yıl sonra ilk kez aydan aya pozitif bir rakam yayınladı, bu durum muhtemelen güçlü hisse senedi performansı ve ortalama çalışma haftasında hava koşullarına bağlı bir toparlanma sayesinde gerçekleşti. Mevcut konut satışları da beklenenden daha iyi performans göstererek 4 milyondan 4.4 milyona yükseldi. İpotek başvurularının düşüşte olduğu göz önünde bulundurulduğunda, konsensüs anlaşılır bir şekilde bir düşüş bekliyordu. S&P PMI’ları da dün yayınlandı ve imalatta iyi bir direnç gösterdi ancak hizmetler biraz daha yumuşak oldu.
Doların sıçraması abartılı görünüyor. Federal Rezerv bu haftanın başlarında oldukça net bir mesaj gönderdi: Etkinlik verilerindeki bazı dirençler, enflasyon aşağı yönlü bir ivme gösterdiği sürece kesinti yapmaya engel olmayacak. USD iki yıllık swap oranı, dünkü verilerin ardından yaklaşık 5 baz puan yükseldi, ancak hala FOMC öncesi seviyelerin 5bp altında kalmakta. Doların toparlanması, oranlardaki toparlanmayı aşmış görünüyor. Merkez bankasının İsviçre’de (faiz indirimi) ve İngiltere’de (daha az şahin anlatı) verdiği güvercin sürprizlerin, güçlü dolar ivmesine katkıda bulundunğundan şüpheliyiz.
Bugün, yeni konut satışlarına ve Chicago ve Dallas Fed tarafından yayınlanan aktivite endekslerine bakacağız. Takvimde birkaç Fed konuşmacısı da var: Başkan Jay Powell, Başkan Yardımcısı Philip Jefferson ve Yönetici Michelle Bowman ile birlikte Fed tarafından düzenlenen bir etkinlikte yer alacak. Michael Barr ve Raphael Bostic de konuşma yapacak.
Mevcut durumda, dolar rallisinin devam edeceğini görmüyoruz. Küresel merkez bankaları için çok yoğun geçen bir haftanın ardından tozun yerleşmesiyle, piyasaların nispeten güvercin Fed mesajı yankılanmaya devam ederken uzun USD pozisyonlarını geri çekmesi muhtemel. Görüşümüze göre, Nisan’ın ilk yarısında yayınlanacak olan önemli Mart ABD verileri, daha sürdürülebilir bir dolar düşüşü için zemin hazırlayabilir.
EUR: İmalat endişeleri derinleşiyor
Euro bölgesi PMI’ları, bölgenin imalat görünümü için karamsar bir tablo çizmeye devam etti. Almanya’da, İmalat PMI’ları, bir toparlanma beklentilerine rağmen düşmeye devam etti. Yılın dönümünde hafif bir iyimserliğin muhtemelen yanlış yerleştirildiği artık açıkça görülüyor. Bu, her neyse, FX piyasası için çok da önemli değil. Euro bölgesindeki yumuşak ekonomik görünüm bir süredir fiyatlandı ve piyasaların Haziran ayında Avrupa Merkez Bankası’nın kesin bir faiz indirimi yapacağına (23 baz puan fiyatlandırıldı) nispeten emin olmasıyla, esas olarak dolar faiz beklentilerinin EUR/USD‘yi hareket ettirmeye devam etmesi bekleniyor.
Paritenin dolar faizlerinde bir düşüş olmadan sürekli bir toparlanma yaşaması olası görünmüyor, ancak yukarıda ABD verilerine dün verilen olumlu dolar tepkisinin Fed’in son söylemi göz önüne alındığında nasıl abartılı göründüğünü tartıştık ve EUR/USD’nin dibe vurmadan önce daha fazla düşmesi gerektiğini düşünmüyoruz.
Avrupa’nın diğer bölgelerinde, Norges Bank faiz tahminlerini değiştirmeyerek ve faiz indirimlerinin sadece sonbaharda başlaması gerektiğinin ve kademeli olacağının sinyalini vererek genel olarak şahin tutumunu sürdürdü. Başkan Ida Wolder Bache’nin, faizlerin çok erken düşürülmesi halinde zayıf NOK-yüksek enflasyon riskleri konusunda oldukça endişeli olduğunu duymaya devam ettik. Gerçekten de kronun yılın başından bu yana gösterdiği yumuşak performans, bu konuda daha rahat konuşması için bir neden teşkil etmiyor. Norges Bank’ın politika konusundaki temkinli tonu ve yerel para birimi performansına odaklanmasının iyi bir temel sunmasıyla, USD faizleri düşmeye başladığında NOK için iyi bir yukarı yönlü potansiyel görmeye devam ediyoruz.
GBP: BoE’den mütevazı bir güvercin hareketi
İngiltere Merkez Bankası dün beklenenden daha güvercin bir iletişim tercih etti. Yönlendirmesini değiştirmemesine rağmen (faizlerin uzun bir süre kısıtlayıcı olması), en şahin iki üye oylarını artırımdan beklemeye çevirdi ve tutanaklarda faiz indirimlerine rağmen faizlerin hala kısıtlayıcı olabileceğinden bahsedildi.
Tüm bunlar çok da şaşırtıcı değil, zira enflasyon düşerken reel politika faizi yükselmeye devam ediyor. Yine de piyasalar bunu büyük ölçüde indirimlerin çok uzakta olmadığının kabulü olarak okuyor ve BoE’nin Haziran ayında gevşemeye başlayacağına giderek daha fazla ikna olurken (20bp fiyatlandı), Mayıs ayındaki bir hamle (7bp fiyatlandı) üzerine spekülasyon yapmaya başladı.
Ekonomistler Ağustos ayında başlaması yönündeki görüşünü koruyor ancak Haziran ayı da mantıksız bir beklenti değil. GBP‘deki yumuşama, BoE konusunda uzun zamandır piyasalardan daha güvercin olduğumuz için beklediğimiz bir şeydi, ancak beklediğimizden biraz daha erken gelmiş olabilir. EUR/GBP 0,8600 seviyesinin üzerinde daha fazla destek bulmakta zorlanabilir çünkü İngiltere verilerinin Sonia eğrisinin son dönemdeki yeniden fiyatlandırmasını doğrulaması gerekiyor.
Ayrıca Okuyun : FX Günlüğü: Fed yumuşak iniş hikayesini ateşliyor