Bu hafta iki önemli merkez bankası kararı var: BoJ’un 15 baz puanlık bir artış yapmasını ve BoE’nin 25 baz puanlık bir faiz indirimi yapmasını öngörüyoruz. Fed’in faiz oranlarını sabit tutmasını, ancak Eylül ayında bir faiz indirimi için zemin hazırlamasını bekliyoruz. EUR/USD’nin haftayı hafifçe daha yüksek kapatacağını, yenin tekrar güçlü performans göstereceğini ve sterlinin değer kaybedeceğini tahmin ediyoruz.
FX Günlüğü:
USD: Bu Hafta Aşağı Yönlü Riskler
Merkez bankaları ve makro veriler, ABD siyaseti, borsa dalgalanmaları ve bazı önemli pozisyon ayarlamaları (carry trade’ler, JPY) nedeniyle FX piyasaları için alışılmadık bir şekilde ikinci planda kaldı. Ay sonu akışlarının, yüksek getirili para birimlerine bir miktar rahatlama sağlayıp sağlamayacağını göreceğiz, ancak Bank of Japan’ın Çarşamba günü 15 baz puanlık bir faiz artışı yapma tahminimizin doğru çıkması durumunda carry trade’lerin bu hafta da çözülmeye devam edebileceğini düşünüyoruz.
Bu çok yakın bir tahmin olduğunu kabul ediyoruz ve piyasalar sadece 6 baz puanı fiyatlıyor, ancak BoJ’un yenin yeniden güçlenmesine katkıda bulunmak isteyeceğini ve beklenenden daha güçlü ücret artışları konusunda muhtemelen endişeli olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca tahvil alım programında bir azalma bekliyoruz. USD/JPY bu durumda FX’te en büyük hareketlerden birini yapabilir. 200 günlük hareketli ortalama desteği olan 151.5 kısa vadede test edilebilir ve bu seviyenin altına bir kırılma 150.0 seviyesine hareketin yolunu açabilir.
ABD’de bu haftanın iki ana olayı Çarşamba günü FOMC faiz duyurusu ve Cuma günü Temmuz ayı istihdam raporu. Federal Reserve önizlememizde, bu hafta dolar için bazı aşağı yönlü riskler olduğunu tartışıyoruz. Haziran dot plot projeksiyonları, son veri akışı ve piyasa fiyatlaması göz önüne alındığında mantıksız derecede şahin görünüyor ve Fed’in son yorumlarla uyumlu olarak daha güvercin bir duruşa yönelmesini ve potansiyel bir Eylül indirimi beklentisini önceden hazırlamasını bekliyoruz. FOMC’nin çift amaçlı bir görevi olduğunu ve henüz dezenflasyonun kesin kanıtları olmasa bile, işsizliğin %4,1 ile Fed’in yıl sonu projeksiyonlarının üzerinde olduğunu hatırlamalıyız ve politika yapıcıların ekonomiye gereksiz stres yaratmaktan kaçınmak istediklerini düşünüyoruz.
Piyasalar zaten ABD’de agresif bir şekilde gevşemeyi fiyatlıyor. Eylül indirimi tamamen fiyatlandı ve yıl sonuna kadar toplamda 68 baz puan bekleniyor. Güvercin bir duruş sonrasında piyasaların eğilimi artıracağını ve yıl sonuna kadar üç faiz indirimi daha fiyatlamasını bekleyebiliriz. Ancak Fed Başkanı Powell’ın bu hafta daha temkinli bir yaklaşım sergileme ve USD-pozitif bir iletişim paketi sunma ihtimali olduğunu kabul ediyoruz.
Her durumda, istihdam verilerinden kaynaklanan aşağı yönlü riskleri ve BoJ’un olası sürpriz faiz artışını eklediğimizde, bu hafta DXY’de düşüş eğilimimiz var ve 104.0 seviyesinin altına bir hareket görmemiz şaşırtıcı olmaz.
EUR: Büyüme ve Enflasyon Verileri Odakta
EUR/USD’nin yukarıda tartışılan ABD olayları nedeniyle bu hafta güçlü tarafında işlem görebileceğini düşünüyoruz. Çiftte bir aylık tarihi oynaklık şimdi 2024’ün en düşük seviyelerine geri döndü, çünkü euro hem yumuşak yerel anketlere hem de hisse senedi ve carry trade odaklı pozisyon ayarlamalarına genel olarak tepki vermedi. Ancak EUR/USD’yi bu yaz ortası düşük oynaklık uykusundan uyandırabilecek bir şey varsa, bu Fed ve/veya ABD verileri olmalıdır.
Bu hafta euro bölgesinde de bazı birinci sınıf veriler bekleniyor. Yarın açıklanacak ikinci çeyrek GSYİH raporunun yıllık %0,5 büyümeyi göstermesi bekleniyor, ancak Çarşamba günü açıklanacak flaş TÜFE tahmininin daha büyük bir piyasa etkisi olması muhtemel. Son Avrupa Merkez Bankası toplantısı, Başkan Christine Lagarde’ın ileriye dönük yönlendirmeyi terk etmesiyle veri bağımlılığına daha fazla vurgu yaptı. Temmuz ayı çekirdek TÜFE’nin %2,9’dan %2,8’e yavaşlamasının, piyasanın 2024 için halihazırda fiyatladığı 55 baz puanlık gevşemeden fazlasını fiyatlamasına yeterli olmaması bekleniyor. Yanıt olarak, çekirdek enflasyon yıl başından bu yana yapılan yedi flaş tahminden beşinde konsensüsü aştı.
Avrupa’nın geri kalanında, yakın zamanda büyük bir satış dalgası yaşayan NOK ve SEK’i yakından izlemeye devam edeceğiz. Bu dalganın birçok ölçüme göre aşırı olduğunu düşünüyoruz. EUR/NOK ve EUR/SEK’te aşağı yönlü düzeltmeler beklemeye devam ediyoruz, Norveç kronunun daha güçlü bir faiz profili ve temelleri nedeniyle toparlanma için daha fazla alanı olduğunu düşünüyoruz. İsveç’te, bu sabah açıklanan ikinci çeyrek GSYİH’si çeyrek bazında %0,8 düşüşle beklentilerin altında kalarak zayıf krona rağmen Riksbank üzerinde faiz indirim baskısı yaratmaya devam ediyor.
GBP: Sterlin Değer Kaybına Hazırlanıyor
Ekonomistler arasında İngiltere Merkez Bankası’nın Perşembe günü yapacağı politika toplantısında faiz indirimi yönünde görüş birliği oluşmuş durumda. Bu bizim uzun süredir devam eden görüşümüz ve Birleşik Krallık ekonomistleri, yapışkan hizmetler TÜFE’nin gevşemeye engel olmayabileceğini tartışıyor. Yakın bir karar olmakla birlikte, 25 baz puanlık bir faiz indirimi için 6-3 oy dağılımı bekliyoruz.
Piyasalar konsensüsten daha şahin kaldı ve geçen ay boyunca Ağustos toplantısı için fiyatlamayı 14 baz puan içinde tutarken şu anda 13 baz puan bekliyorlar. Yıl sonu vadelerinde de 52 baz puanlık indirim beklentisine karşı bizim 75 baz puan tahminimizle bir yanlış fiyatlama olduğunu düşünüyoruz. BoE bu hafta faiz indirirse, Sonia eğrisinde iki ek hareket için beklentiler değişebilir ve bu da sterline önemli bir darbe vurabilir.
GBP/USD‘de bir daralma ve EUR/GBP’de bir yükseliş öngörmüştük, bu da faiz farklılıklarıyla tutarsızlıkları göz önüne alındığında mantıklıydı. USD zayıflığının Pound’ın aşağı yönünü sınırlayabileceğini düşünüyoruz ve bu hafta sterlinin zayıflığını göstermek için EUR/GBP’yi tercih ediyoruz. 0.850+ seviyesine bir hareketin yakın vadede tamamen haklı olacağını düşünüyoruz.