Piyasalar geçen haftaki hareketliliğin ardından çok daha sakin sularda seyrediyor. PBoC’nin yuanı istikrara kavuşturma çabaları döviz riski duyarlılığını ve küresel istikrarı destekliyor ve doların momentumuna zarar veriyor. Azalan döviz oynaklığı, carry trade’lere yönelik fonlama talebiyle yenin baskı altında kalmasını sağlayarak USD/JPY’yi USD oranlarındaki bir harekete daha da bağımlı hale getirebilir
FX Günlüğü
ABD DOLARI: Yuan’da istikrar devam ediyor
Geçen haftaki dolar yükselişini, görece güvercin Federal Rezerv mesajı nedeniyle abartılı bulmuştuk ve bu haftanın başında doların gerilemesine şaşırmadık. Geçen haftaki merkez bankası toplantılarının ardından ve bu Cuma günü yapılacak ABD PCE öncesi genel bir sakinliğin hakim olduğu bir ortamda, USD/CNY kurunun geçen Cuma günü 7,20’nin üzerine çıkmasıyla birçok yatırımcının gözü Çin’e ve Çin Halk Bankası’nın (PBoC) döviz politikasına çevrildi. PBoC bu sabah yuanı %0,1 daha güçlü sabitleyerek dün gönderdiği kur istikrarının öncelik olmaya devam ettiği mesajını pekiştirdi.
Dün iyi bir Chicago Fed Faaliyet endeksi baskısı, yumuşak imalat rakamları (Dallas Fed endeksi) ve beklenenden düşük yeni konut satışlarının ardından bugün ABD’de izlenecek birkaç veri açıklaması var. Şubat ayı Dayanıklı Mal Siparişlerinin Ocak ayındaki düşüşün ardından toparlanması beklenirken, Conference Board tüketici güveninin Şubat ayında 106,7 olarak gerçekleşmesinin ardından istikrar kazandığı görülüyor.
Bugün Fed’in planlanmış bir konuşmacısı yok, ancak hisse senedi piyasaları, bu yıl yalnızca bir kesinti beklentisini yineleyen ve çok erken gevşemenin risklerini vurgulayan Raphael Bostic’in dünkü yorumlarına olumsuz tepki vermiş görünüyor. İlginç bir şekilde, dolar bu açıklamalardan fayda sağlamadı ve Cuma günü aylık %0,3’lük bir çekirdek PCE (bizim çağrımız ve fikir birliği) güvercin bahisleri teşvik etmek için fazla bir şey yapmaması gerekirken, doların bu noktada başka bir ralli yapmaktan ziyade istikrar kazanması daha muhtemel görünüyor.
Geçen haftaki hareketin ardından döviz volatilitesindeki düşüş, PBoC’nin yuanı stabilize etmesiyle destekleniyor ve carry trade için en popüler fonlama para birimi olmaya devam eden Japon yenine yardımcı olmamalı. Japonya’daki sözlü müdahaleler ve daha yumuşak dolar ivmesi biraz yardımcı oluyor, ancak mevcut ortam JPY’deki toparlanmanın ABD oranlarının düşmesine daha da sıkı bir şekilde bağlı kaldığını gösteriyor. USD/JPY’de düşüş eğilimi devam ediyor, ancak çok kısa vadede parite 152+ “sözlü müdahale” alanını yeniden test edebilir.
EUR: ECB güvercinleri seslerini yükseltiyor
Avrupa Merkez Bankası (ECB) güvercinleri, Yönetim Konseyi’ndeki fikir birliğinin yakın zamanda gevşemeye kaydığı mesajını yinelemeye devam ediyor. Fabio Panetta, son haftalarda Merkez Bankası’nda faiz indirimlerine yönelik desteğin arttığını ve enflasyonun ECB hedefine yaklaştığını söyledi. Baş Ekonomist Philip Lane, indirim için gerekli bir koşul olan ücretlerdeki normalleşmenin ilerlediği konusunda iyimser konuştu ve ECB’nin dezenflasyon konusunda “iyi ilerleme” kaydettiğinin sinyalini verdi.
Diğer ECB üyelerinin son günlerde daha temkinli mesajlar vermesine rağmen, Banka’nın bu yaz faiz indirimine hazır olduğuna dair açık işaretler var ve politika yapıcılar ücretler ve enflasyon konusunda daha ikna edici kanıtlar görmek isteyeceğinden Haziran ayı en olası toplantı olmaya devam ediyor. Euro Bölgesi’nde önümüzdeki on gün içinde enflasyon rakamları açıklanacak ve 3 Nisan’da Avrupa Bölgesi geneli Mart ayı TÜFE tahmini açıklanacak. Büyük sürprizler yaşanmaması halinde, piyasalar Haziran ayında yapılacak bir kesinti konusunda güven kazanmaya devam edecektir (halihazırda fiyatta 21bp), bu da EUR’nun kısa pozisyona sahip olan ve/veya dolar düşüşü gerçekleştiğinde duyarlılığa karşı daha yüksek betaya sahip olan diğer para birimlerinin gerisinde kalabileceği anlamına gelmektedir. Bize göre bu durum önümüzdeki ay gerçekleşebilir.
Bu hafta için EUR/USD 1,0800 desteği üzerinde yerini sağlamlaştırmak için daha fazla baskı oluşmasını engelleyebilmeli ve 1,0850 civarında ya da biraz üzerinde dengelenebilmelidir.
GBP: Mayıs kesintisine ilişkin bazı spekülasyonlar
GBP swap eğrisi hafta başından bu yana ılımlı bir şahin yeniden fiyatlama kaydetti, ancak İngiltere Merkez Bankası’nın Mayıs toplantısında faiz indirimine gitme olasılığını %25 olarak göstermeye devam ediyor. Bu, Fed (yine Mayıs) ve ECB (Nisan) için beklenenden daha yüksek bir olasılık.
Aralık ayı fiyatlamasına bakıldığında, bu durum BoE (-76bp) ve Fed (-80bp) için birbirine çok yakınken, ECB beklentileri daha güvercin (-97bp) kalmaktadır. Ancak bizim görüşümüze göre, piyasalar Euro Bölgesi’nde çok fazla gevşeme bekliyor. Biz 75bp bekliyoruz. Bu arada, BoE’nin yılsonuna kadar 100bp ve Fed’in 125bp indirim yapacağını düşünüyoruz. USD’deki düşüşün önümüzdeki haftalarda gerçekleşmeye başlayacağını tahmin ettiğimiz için GBP/USD ‘nin desteklendiğini görüyoruz. Ancak, BoE-ECB faiz beklentisi farkının bir aynası olan EUR/GBP, Şubat ve Mart başında görülen düşük 0,85’leri yeniden keşfedemeyebilir.
HUF: Üzülmektense güvende olmak daha iyidir
Orta ve Doğu Avrupa bölgesinde bu haftanın en önemli gündem maddesi Macaristan Merkez Bankası’nın bugün yapacağı faiz belirleme toplantısı. Son toplantıdan bu yana yaşanan gelişmeler karışık ve bize göre yine daha temkinli bir yaklaşımı haklı çıkarabilir. Merkez Bankası’nın 2024 yılının ikinci çeyreğinde para politikası stratejisine ilişkin şahin bir yönlendirmeyle birlikte 75 baz puanlık bir indirim yaparak faiz oranını %8,25’e çekmesini bekleniyor.
Cari işlemler dengesi, aylık istatistiklere göre dördüncü çeyrekte bozulacak ve Aralık ayında mal ihracatındaki düşüş nedeniyle muhtemelen küçük bir açığa dönüşecektir. En son işgücü piyasası verilerini okumak zor olacak. Güçlü ücret artışının devam etmesini, ancak baz etkileri nedeniyle bir miktar yavaşlamasını bekliyoruz. Öte yandan, istihdam verilerinin kötüleşeceğini ve işsizlik oranının artacağını tahmin ediyoruz, bu da işgücü piyasasındaki sıkılığın daha da hafiflediğine işaret ediyor.
Döviz piyasasında, HUF’un oldukça dengeli olduğunu, hatta belki de çok hızlı güçlendiğini görüyoruz. Bununla birlikte, NBH şahin bir mesaj verebilir ve mevcut duruma bir miktar çapa getirebilirse, daha yüksek bir IRS eğrisinden gelen HUF için potansiyelin kilidini açabilir. Öte yandan, özellikle ikinci çeyreğe girerken yaklaşan merkez bankası yasa değişikliği, AB fonları sorunları ve yaklaşan AB ve yerel seçimler nedeniyle durum kırılganlığını koruyor. Bu nedenle, bugün daha yüksek volatilite bekliyoruz ve yön konusunda nötrüz.
Fazlasını Okuyun : PBoC’un geri adımı doların boğa durumunu yumuşattı