Bugün ayın en önemli ekonomik verilerinden biri olan ABD TÜFE verileri açıklanacak. Konsensüs çekirdek oranın aylık bazda %0,3 artmasını bekliyor ki bu da Fed’in yıllık %2 hedefinin beşinci ay üst üste aşılması anlamına geliyor. Bununla birlikte, güçlü bir TÜFE baskısı beklenmektedir. Daha büyük döviz hareketleri ve daha yumuşak bir dolar, çekirdek fiyatlar için aylık %0,2’lik bir sürümde gerçekleşecektir
FX Günlüğü
ABD DOLARI: TÜFE Fed güvercinliğini engellemeye devam edecek mi?
ABD TÜFE verileri, her ay piyasaları hareketlendiren en önemli veri. Pandemi, Ukrayna savaşı enflasyon şoku ve neyse ki 2023’ün ikinci yarısına kadar küresel olarak ortaya çıkan güçlü dezenflasyon işaretleri göz önüne alındığında bu belki de sürpriz değil.
Federal Rezerv için, yapışkan enflasyon kendi tarafında bir diken olduğunu kanıtladı. Başkan Jerome Powell, Fed’in faizleri düşürmesini ve %2 enflasyon ve maksimum istihdam şeklindeki ikili görevini yerine getirmesini çok istiyor gibi görünüyor. Dezenflasyona giden engebeli yol, ABD para politikasını daha uzun süre kısıtlayıcı tutma riski taşıyor ve 2025’te daha yüksek işsizlik riskini artırıyor.
Bugün açıklanan TÜFE verilerini inceleyen takibimizde olan ekonomistler, çekirdek TÜFE’de %40 ağırlığa sahip olan konut bileşeninin yapışkan olduğunu belirtiyor. Burada, Sahiplerin Eşdeğer Kirası (OER) ve bunun nasıl ölçüleceği konusu rol oynamaktadır. Ocak ayında YEK sepetinin yeniden ağırlıklandırılması, YEK’in ne zaman daha yumuşak özel sektör kira anketlerini yakalayabileceğini çok az kişinin güvenle söyleyebileceği anlamına gelmektedir ki bu da çekirdek rakam için aylık %0,3 beklentisini açıklamaktadır.
Bununla birlikte, usd ‘nin bugünkü TÜFE verilerine asimetrik bir tepki verdiğini görüyoruz. Güçlü bir rakam bekleniyordu ve bu yıl şimdiye kadar tanık olunan yapışkan enflasyon ve firma faaliyet verileriyle tutarlıydı. Çekirdek TÜFE’nin aylık %0,2 olarak açıklanması durumunda dolarda %0,3 ya da %0,4’lük bir artışa kıyasla daha büyük bir satış beklemekteyiz. Çünkü Fed, veriler izin verdiği takdirde faiz oranlarını muhtemelen üç kez düşürmek istediğini söylemiştir.
Son zamanlarda dolar, yüksek ABD getiri eğrisinin altında performans gösteriyor. Daha yumuşak bir TÜFE rakamı dolar ayılarını serbest bırakacak ve DXY 103,20/40 bölgesine geri döndüğünü görebilecek.
Diğer bölgelerde, Yeni Zelanda’da RBNZ beklendiği gibi faiz oranlarını sabit tuttu. Politika yapıcılar, enflasyonun hedeflenen aralığa doğru ilerlemesini sağlamak için sıkı politikaya biraz daha ihtiyaç olduğunu ifade ederken, “daha fazla işsizlik ve mali stres” ve beklenenden daha hızlı yavaşlayan enflasyonla ilgili endişelere de değindi. NZD, USD karşısında 1,647 seviyesinden işlem görüyor ve açıklamadan bu yana biraz daha güçlü.
EUR: TÜFE ve ECB şokları olmadan da düzeltilecek alan var
İki yıllık EUR:USD farkı Pazartesi gününden bu yana mütevazı bir şekilde daralırken -143bp ile önemli ölçüde geniş kalmaya devam etti. Fed faiz oranı beklentilerinin şahin bir şekilde yeniden fiyatlandırıldığı bir ortamda EUR/USD rallilerinin kısa vadede pek sürdürülebilir görünmediğini ve ABD TÜFE ve ECB açıklamaları piyasa beklentilerine uysa bile EUR/USD’nin yakın vadede düşmesi için hala yer olduğunu savunduk.
EUR/USD’nin yeniden pariteye doğru kayması riskleri hakkında daha fazla okumaya başladık. Fed’in gevşemesinin gecikme olasılığının göz ardı edilemeyecek bir şans olduğunu kabul ederken, böyle büyük bir düşüşün muhtemelen Fed birkaç çeyrek dönem daha sabit kalırken Avrupa Merkez Bankası’nın tamamen bağımsız bir şekilde hareket etmesini gerektiriyor. ECB’nin Fed’den birkaç ay önce faiz indirimine gitmesi çifti kendi başına pariteye geri getirmek için yeterli olabilir, çünkü ABD’de olası bir gevşeme döngüsünün USD üzerinde asimetrik olarak negatif bir etkisi bulunmakta. Herhangi bir durumda, jeopolitik taraftaki riskler – muhtemelen ABD seçimlerinin bir sonucu olarak – euro üzerinde daha büyük bir kötümserliği haklı çıkarabilir.
CAD: BoC’nin faiz indirimi o kadar alakasız değil
Kanada Merkez Bankası bugün para politikasını duyuracak ve genel kanı, spektrumun güvercin tarafına doğru hareket etmeye devam edeceği yönünde. Daha önce de FX günlüğünde yazdığımız gibi, bu görüşe katılıyoruz. Ekonomik tablo, 6 Mart toplantısından bu yana politika gevşetmeyi destekleyici yönde ilerlemeye devam etti; başlık ve çekirdek TÜFE’nin beklenenden daha fazla yavaşladığı, işlerin şaşırtıcı bir şekilde daralması ve işsizliğin Mart ayında %6.1’e yükselmesi gibi.
Hâlâ %5.0’de seyreden ücret artışı ve Ocak ayında beklenenden daha iyi büyüme konusunda hala endişeler var, ancak aynı zamanda, BoC’nin İş Görünümü, ekonomi üzerindeki yüksek faizlerin sıkı kavrayışını ve gelecekteki satışlara dair durgun beklentilerini göstermeye devam etti.
Bugün faizleri sabit tutacağını, ancak önümüzdeki toplantılarda faiz indirimi için hazırlık yaptığını ima edecek şekilde sinyal vereceğini düşünüyoruz. Bu, Haziran’da faiz indirimi için (ve temel senaryomuza) beklentileri güçlendirecek – ki bu da CAD eğrisine %75 civarında yansıtılmış durumda. Bu toplantı için fiyatlandırılan bir miktar indirim de var ve bugün bir indirim yapmak o kadar saçma olmayacaktır. Kanada’da enflasyon konusunda kaydedilen ilerleme açık, ve faiz indirimine başlama konusunda artan yerel baskı var. Eğer Fed’in faiz beklentileri son zamanlarda güvercin bir yeniden fiyatlanma ile karşılaşmasaydı, piyasalar muhtemelen bugün BoC için 4bp’den daha fazlasını fiyatlandırırdı.
Bugünkü toplantı, USD-CAD kısa vadeli faiz farkının genişlemesinin yolunu açabilir ve bu da USD/CAD’ye bir taban sağlamalıdır. Tabii ki, ABD TÜFE rakamları aşağı yönlü bir sürpriz yapmadığı sürece. Yakın vadede USD/CAD’nin 1.3600’ün üzerinde konsolide olabileceğini düşünüyoruz.