Mart ayı çekirdek TÜFE verisinin aylık bazda %0,4 olarak gerçekleşmesi, Haziran ayında faiz indirimine gidileceği yönündeki beklentileri boşa çıkarmıştır. Son zamanlarda söyledikleri gibi, güçlü büyüme onlara sabır lüksü verse de bu muhtemelen Fed için oldukça hayal kırıklığı yaratacaktır. Bunun anlamı, ticaret ortaklarının hala faiz indirimlerine devam edebileceği ve bunun dolar açısından olumlu olduğudur..
FX Günlüğü:
ABD DOLARI: TÜFE daha güçlü dolar ve daha sıkı finansal koşullar sağlıyor
Dün açıklanan Mart ayı ABD TÜFE verileri, güçlü/uzlaşıların üzerinde seyreden ABD enflasyon ve faaliyet verilerinin devamını getirdi. Geçen hafta, piyasanın Fed medyan Nokta Çizgisi ile aynı olan 75bp’lik 2024 gevşemesini fiyatladığı göz önüne alındığında doların yol ayrımında olduğundan bahsediyorduk. Bu yüksek TÜFE rakamları şimdi piyasanın daha uzun süre daha güçlü kampı lehine kararlı bir dönüş yaptığını gördü. Ve Fed’in gevşeme beklentileri bu yıl için sadece 42bp’ye indirildi. Bu gevşeme döngüsünün nihai oranı da bizi ürkütmeye devam ediyor. Şu anda dört yıl sonra %3,75 olarak fiyatlanıyor. Bu oran nötr bir politika faizi açısından oldukça yüksek görünüyor, ancak yatırımcılar daha yumuşak veriler gelene kadar buna itiraz etmeyecektir.
Yüksek ABD TÜFE rakamlarının döviz piyasaları üzerinde muhtemelen iki net etkisi olacaktır. Bunlardan ilki, ticaret ortakları yurtiçi dezenflasyon ve büyüme ihtiyaçlarını karşılamak için gevşeme döngülerine devam etmeye çalışacağından, politika faizinde farklılıklar yaratacak olmasıdır. Özellikle, bugün güvercin bir ECB açıklaması ve basın toplantısı bekliyoruz. Dünkü Kanada Merkez Bankası toplantısı ise BoC’nin Haziran ayında faiz indirimi için açık kapı bıraktığı anlamına geliyor. Politika farklılıklarının genişlemesi ihtimali sadece dolara yardımcı olabilir.
İkincisi, kısa vadeli faizlerin muhtemelen küresel olarak daha yüksek olacağı (ya da en azından dünyanın geri kalanındaki gevşeme döngülerinin olabileceği kadar derin olmayacağı) imasıdır. Bu durum küresel ekonomi üzerinde daha fazla kısıtlama yaratacak ve büyümeye duyarlı para birimleri için bir başka olumsuz faktör olacaktır. Daha önce de belirttiğimiz gibi, ABD getiri eğrisinin aşağı yönlü düzleşmesi (dün görüldüğü gibi) emtia para birimleri için kötü haberdir ve bu topluluğun dünkü kayıpların yükünü taşıdığını görmek sürpriz olmadı.
Bugün açıklanacak Mart ayı ABD ÜFE verileri de muhtemelen aynı etkiyi gösterecektir. ÜFE verilerinin medikal ve sigorta bileşenlerindeki yüksek okumalar, 26 Nisan’da Mart çekirdek PCE okumasının aylık %0,3 olacağına işaret edecektir. Bu verinin Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olduğunu ve muhtemelen Haziran ayında faiz indiriminin tabutuna çakılacak çiviyi göstereceğini hatırlayın.
DXY dün altı ayın en yüksek seviyesine çıktı ve 106.00 bir sonraki olası hedef olarak görünüyor.
Döviz piyasası şu anda Japonya Merkez Bankası’nın döviz müdahalesini de izliyor. USD/JPY’nin dün 152 seviyesini aşmasının ardından bir aylık USD/JPY oynaklığı yükseldi. Ve piyasa şimdi BoJ FX satışlarının mevcut seviyeler ile 155 arasında bir yerde olmasını bekliyor olacak. BoJ’un Eylül ve Ekim 2022’deki müdahale dönemlerinde yaklaşık 70 milyar dolarlık döviz sattığını hatırlatalım.
Diğer yandan dün dolarsızlaştırma hikayesine ilişkin bir güncelleme yayınladık Geçen yılki yayınlarda şüphelendiğimiz gibi, dolarsızlaşma süreci son derece yavaş bir süreç olmaya devam ediyor gibi görünüyor.
EURO: ECB Haziran kesintisini sıraya koyabilir
Bugün gözler ECB’nin yapacağı politika faizi açıklamasında ve Başkan Lagarde’ın yapacağı basın toplantısında olacak. ECB’nin faiz oranlarını düşürme kapsamı konusunda daha fazla güven göstermesini bekliyoruz. Haziran ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi şaşırtıcı bir şekilde sadece %82 oranında fiyatlandı ve dünya genelinde kısa vadeli faizlerde ABD’den esinlenen son tırmanış, bu yıl ECB’den sadece 70 baz puanlık bir gevşeme beklendiği anlamına geliyor. Biz 75 baz puan bekliyoruz ve muhtemelen daha az değil daha fazla gevşeme riski taşıyoruz. İleriye dönük ESTR eğrisine bakıldığında, piyasa bu ECB döngüsü için nihai oranları %2,3 civarında fiyatlıyor – ki bu adil görünüyor.
Fed’in bu yıl hiçbir şey yapmaması ve ECB’nin kesintiye gitmesi ihtimali, iki yıllık EUR/USD swap oranı farklarını dolar lehine 160bp’ye yaklaştırdı – Aralık 2022’den bu yana en büyük fark. EUR/USD bu noktada 1,05’e yakın işlem görüyordu. Açıkçası, EUR/USD için kısa vadeli eğilim daha düşük ve Başkan Lagarde bugün politikayı hafifletmek için sürpriz bir suskunluk göstermezse, Şubat ayının en düşük seviyesi olan 1.0700 ağır baskı altına girecek gibi görünüyor.
İran’ın ya da vekillerinin İsrail’e karşı misilleme saldırısı riskinin artmasının ham petrol fiyatlarını daha da yukarı çekeceği ve Euro’nun ticaret koşullarına yeniden zarar vereceği jeopolitik durum da EUR/USD’ye muhtemelen yardımcı olmayacaktır.
MXN: Teflon peso
Meksika pesosu olağanüstü iyi performans göstermeye devam ediyor. Daha yüksek ABD faizlerinin yüksek getirili pesodaki bazı kalabalık oyunları sarsacağı düşünülebilirdi – ama hayır. Bu konuyu kendi içimizde tartışıyoruz ve yüksek ABD faizlerinin Banxico’nun politika faizini daha uzun süre yüksek tutacağı ve böylece pesonun yüksek getirili statüsünü sağlamlaştıracağı anlamına gelip gelmediğini merak ediyoruz.
Reel ticaret ağırlıklı pesonun şu anda Banxico’nun daha hızlı bir gevşeme döngüsüyle ya da doğrudan bir tür döviz programı yoluyla tepki vermesini sağlayabilecek bazı süper güçlü seviyelerde olduğunu düşünüyoruz. Ancak sorun şu ki, Meksika Başkanlık seçimleri 2 Haziran’da gerçekleşecek ve Banxico bundan önce güçlü pesoyu ele almak istemeyebilir. Buna ek olarak, bazı yerel yetkililer Banxico’nun 9 Mayıs’taki toplantıda arka arkaya faiz indiriminden kaçınmayı tercih edebileceğini söylüyor – yine seçimlerin yakınlığı göz önüne alındığında.
Bu yıl peso ile ilgili görüşümüz, ileriye dönük eğrisinden önemli ölçüde daha iyi performans göstereceği (doğru) ancak belki de sürekli nominal değerlenme sağlamayacağı (yanlış) yönünde olmuştur. Konsensüs USD/MXN‘nin yılı 17,00 civarında bitireceğini öngörüyor – biz ise 16,50/17,00 bölgesinde bir yerde görüyoruz. Ancak, mevcut seviyelerden bir düzeltme, başkanlık seçimleri aradan çıkana kadar gelmeyebilir.