Dolar, Fed faiz beklentilerinin şahince yeniden fiyatlandırılmasından ve yüksek Hazine getirilerinden faydalanmaya devam ettiği için yakın vadede ucuz görünüyor. Doların yükselmesi için katalizörler yarınki ABD TÜFE’sinin yanı sıra çeşitli merkez bankası kararlarından da gelebilir. Yeni Zelanda’da RBNZ faiz indirimi spekülasyonlarını desteklemeyebilir
FX Günlüğü
ABD DOLARI: Doların toparlanması için durum güçlü görünüyor
Kısa vadeli faizler ve dolar, Cuma günkü ABD istihdam raporundan bu yana ayrışmaya devam ediyor. 2 yıllık USD swap oranı şu anda Kasım ayından bu yana en yüksek seviye olan %4,67’den işlem görüyor, ancak dolar gerçek bir fayda sağlamakta zorlanıyor. Burada iki faktör rol oynuyor: Birincisi, risk iştahı (yani hisse senedi performansı) Fed faiz oranı beklentilerindeki şahin yeniden fiyatlandırmadan etkilenmedi. Doların daha yüksek USD faizlerinden fayda sağlayacağını düşündüğümüzde, genellikle risk duyarlılığının ikincil bir etki olarak kötüleşeceği ve dolara güvenli liman akışını körükleyeceği yönünde örtük bir varsayım vardır.
İkinci olarak, G10 faiz beklentileri Fed fiyatlamasına fazlasıyla bağımlı kalmaktadır. Örneğin Kanada’da enflasyon aşağı yönlü sürpriz yaptı ve ekonomi Mart ayında istihdam kaybetti, ancak Fed gibi ilk faiz indiriminin Temmuz ayından önce yapılması beklenmiyor. Oldukça farklı iç hikayelere rağmen, Kanada Merkez Bankası-Fed fiyatlaması yılsonuna kadar sadece -10bp farklılaşıyor. ECB’nin 2024’teki toplam gevşeme fiyatlaması bile, Euro Bölgesi enflasyon verilerinin beklentilerin altında kalmasına rağmen Nisan başından bu yana 10bp azaldı.
Bu noktada, yakın vadede doların yükselme ihtimali bizim için oldukça açık, ancak Fed ile diğer gelişmiş merkez bankaları arasındaki ayrışma daha belirgin hale gelene kadar dolarda önemli bir yükselişin ertelenme ihtimalini de göz ardı edemeyiz. Yarın Kanada Merkez Bankası’nın ve Perşembe günü ECB’nin güvercin mesajlarının dolara dönüşü destekleyip desteklemeyeceğini göreceğiz; destekleyeceklerinden şüpheleniyoruz.
Yarın açıklanacak olan ABD TÜFE verisi dolar için büyük bir risk oluşturuyor, ancak konsensüs doğru çıkar ve çekirdek aylık enflasyon %0,3 olarak gerçekleşirse, Fed beklentilerinde güvercin bir yeniden fiyatlama için alan daha da daralacaktır. Bugün odaklanılacak tek veri NFIB küçük işletmeler iyimserlik endeksi.
Daha fazlasını okuyun: Dolar daha iyi durumda olmalı…
EURO: Yukarı yönlü gerildi
Perşembe günkü politika toplantısı öncesinde faizler ve döviz için neler beklediğimizi tartıştığımız Nisan ayı ECB Cheat Sheet’ini yayınladık. Yukarıdaki USD çağrımıza paralel olarak, EUR/USD‘yi mevcut seviyelerde pahalı buluyoruz ve Avrupa Merkez Bankası’nın Haziran ayında bir indirime kapı açması paritede bir düzeltme için katalizör olabilir. ECB sonrasında kısa vadeli risklerin 1,08’in altına kaydığını düşünüyoruz. Şu an Nisan ayındaki zayıf mevsimsellik etkileride ABD Doları üzerinde etkili oluyor.
Bugün Euro Bölgesi’nde açıklanacak tek veri ECB’nin kredi anketi olacak. Yine de, parasal genişlemenin yolu ve zamanlaması konusunda fikir birliği ve piyasaların giderek daha fazla güven duymasıyla, Christine Lagarde’dan haber almadan önce euronun kendine özgü büyük hareketler yapması pek olası görünmüyor. Pariteyi şimdilik dolar ayağı yönlendirecek gibi görünüyor.
Avrupa’nın diğer bölgelerinde, Riksbank’ın Mayıs ayındaki faiz indirimine ilişkin fiyatlama geçtiğimiz hafta yarı yarıya düşerek 11bp oldu. Fed’in şahin yeniden fiyatlamasının yayılmasıyla birlikte, piyasaların Haziran ayındaki bir hamlenin kronun direncine ne kadar bağlı olduğunu kabul ettiğini hissediyoruz. Bu durum, zayıf SEK’in dezenflasyon için ne kadar büyük bir risk olduğunu vurgulamaya devam eden Riksbank yetkililerinin toplantı sonrası yorumlarıyla da teyit edildi. SEK kısa vadede hala kırılgan görünüyor, ancak EUR/SEK için yukarı yönlü riskler 11.60/11.70 civarında sınırlanabilir, çünkü piyasalar parite yükseldikçe muhtemelen bir Mayıs kesintisini fiyatlayacaktır. SEK için bir sonraki önemli olaylar yarın GSYH verileri ve 12 Nisan’daki CPIF ile Başkan Yardımcısı Martin Floden’in bugünkü konuşması da dahil olmak üzere daha fazla Riksbank yorumudur.
NZD: RBNZ güvercin bahisleri hayal kırıklığına uğratabilir
Yeni Zelanda Merkez Bankası yarın sabah para politikasını açıklayacak ve faiz oranlarının konsensüs ve piyasa fiyatlamasına uygun olarak sabit tutulmasını bekliyoruz. Politika yapıcılar, yönlendirmelerine kıyasla nispeten güvercin beklentilerle karşı karşıya; piyasalar şu anda Temmuz için 10bp ve Ağustos için 24bp gevşeme fiyatlarken, Şubat ayındaki RBNZ projeksiyonları 2024’te herhangi bir indirim sinyali vermiyordu.
RBNZ’nin bu toplantıda ciddi ölçüde daha güvercin bir tavır takınmak için yeterli teşvike sahip olduğundan şüpheliyiz. GSYİH dördüncü çeyrekte çeyreklik bazda -%0,1 ile beklentilerin altında kaldı, ancak sığ bir resesyonun tek başına erken kesintileri tetiklemek için yeterli olması pek olası görünmüyor. RBNZ’nin yeni görev alanı yalnızca enflasyon hedeflemesini içeriyor ve çoğunlukla net göçteki keskin artışla ilgili olarak fiyatlara yönelik yukarı yönlü riskler devam ediyor.
Dolayısıyla, piyasanın odak noktası ileriye dönük dil olacak ve bunun piyasa fiyatlamasını destekleyecek kadar güvercin tarafa kaymayacağını düşündüğümüzden, çaprazlarda NZD için yukarı yönlü potansiyel olabilir. Ucuz USD bizi yakın vadede NZD/USD konusunda daha az iyimser kılıyor, ancak 0,600’ün altındaki seviyelere doğru bir düzeltme riski var.