Merkez bankası yetkilileri, yumuşak bir iniş şansını en üst düzeye çıkarmak için Eylül ayında faiz indirimi bekleyerek önümüzdeki hafta toplanıyor
Federal Rezerv yetkililerinin önümüzdeki hafta faiz oranlarını değiştirmesi pek olası olmasa da, bu toplantı son dönemin en önemli toplantılarından biri olacak.
Bu yıl yaptıkları dört toplantıda, faiz indirimleri her zaman sonraki döneme ertelendi. Ancak bu sefer, enflasyon ve işgücü piyasasındaki gelişmeler, yetkililerin Eylül ayındaki bir sonraki toplantıda faiz indiriminin çok olası olduğunu işaret etmelerine olanak tanımalı.
Sonuç olarak, Çarşamba günü sona erecek olan önümüzdeki haftaki toplantı, Başkan Jerome Powell’ın faizleri çok erken indirmenin ve çok geç beklemenin riskleri arasında tarttığı dengeyi, daha erken harekete geçme yönünde çözebilir.
Bu Sefer de Faiz İndirimi Yok
Yetkililerin bu sefer de faiz indirimi yapmamalarının bir nedeni, bunun faiz oranlarını yeniden kalibre etmek için bir dizi indirimin ilki olması ihtimalidir. Yetkililer geçmişte enflasyon konusunda şaşırdılar ve faiz indirimi eşiğini aşmadan önce enflasyonun gerçekten soğuduğuna dair daha fazla kanıt görmek istiyorlar.
“geceleri uykularımı kaçıran bir numaralı şey,”
Bununla birlikte, yetkililer çok uzun süre bekleyip yumuşak inişi kaçırma konusunda daha temkinli hale geldiler. Enflasyonu Fed’in %2 hedefine indirirken sağlıklı bir işgücü piyasasını sürdürmek “geceleri uykularımı kaçıran bir numaralı şey,” dedi Powell bu ay milletvekillerine.
Yakın zamanda yapılan bir röportajda, New York Fed Başkanı John Williams, Temmuz ayında bir indirimin gereksiz olduğunu belirterek yetkililerin Temmuz ve Eylül arasında çok şey öğreneceklerini ve son dönemdeki sağlam ekonomik aktiviteye işaret etti. Ancak “faiz oranlarını, politikanın ne kadar kısıtlayıcı olduğunu azaltacak şekilde düşürme kararı” verme noktasında olduklarını ekledi.
Fed’in faiz indirimi yapmaya yönelik yeni bulunma isteği üç faktöre dayanıyor: enflasyonla ilgili daha iyi haberler, işgücü piyasalarının soğuma işaretleri ve enflasyonun çok yüksek kalmasına izin vermek ile gereksiz ekonomik zayıflığa yol açmak arasındaki ikilemde değişen hesaplamalar.
Enflasyonda Düşüş Sürüyor
Gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan bir temel enflasyon ölçütü, Haziran ayında bir yıl önceki %4.3’ten %2.6’ya ve iki yıl önceki zirve olan %5.6’dan düştü. Williams, bu düşüşün geniş tabanlı olduğunu ve enflasyonu Fed’in %2 hedefine tamamen geri getirmenin alışılmadık şekilde zor olacağı endişelerini reddetti.
“Bu, ‘son mil’ veya özellikle yapışkan olan bir kısım hakkında bir hikaye değil,” dedi Williams. Farklı enflasyon ölçütleri “hepsi doğru yönde hareket ediyor ve bunu oldukça tutarlı bir şekilde yapıyor.”
Geçen yıl enflasyon, ekonomi sağlam bir şekilde büyüse bile, işgücü ve ürün piyasalarındaki darboğazların hafiflemesi nedeniyle düştü. Powell, fiyat ölçütlerinin ekonomik koşullardaki değişikliklerin gerisinde kalması nedeniyle enflasyon %2’ye ulaştığında faiz oranlarını indirmek için beklemenin “muhtemelen çok geç kaldığınız” anlamına geldiğini defalarca uyardı.
Daha Soğuk Bir İşgücü Piyasası
İşsizlik oranı bu yıl, büyük ölçüde işe alımların yavaşlaması ve yeni çalışanların veya iş gücüne yeniden girenlerin iş bulmasının daha uzun sürmesi nedeniyle, geçen yılın sonunda %3.7’den Haziran ayında %4.1’e yükseldi. Bu, işçilerin yüksek ücret artışları talep etme yeteneklerini sınırlıyor ve bu da yüksek enflasyonun devam etmesini engelliyor.
Powell’ın son gözlemi, işgücü piyasasının “genel enflasyonist baskıların kaynağı olmadığını” öne sürüyor, bu da enflasyon patlaması potansiyeline ilişkin büyük bir kaygının azaldığını gösteriyor.
İki yıl önce, Fed yetkilileri işgücü piyasasının o kadar dengesiz olduğunu ve şirketlerin daha yüksek faiz oranlarına ve zayıf talebe yanıt olarak çalışanları işten çıkarmak yerine iş ilanlarını azaltabileceğini savundu. Şimdiye kadar olan da bu.
“Şu anda işgücü piyasası tatlı bir noktada,” dedi, bu tezin en güçlü savunucularından biri olan Fed Üyesi Christopher Waller, yakın zamanda yaptığı bir konuşmada. “İşgücü piyasasını bu tatlı noktada tutmamız gerekiyor.”
Aynı analiz, işgücü piyasasının soğumasının yalnızca bir süre için acısız kalacağını ve bir noktada iş gücüne olan talebin azalması ile daha yüksek işsizlik arasındaki geleneksel dengelerin geri döneceğini öngördü.
“Eğer gerçekten çok, çok cesur ve fikir birliği dışı bir yol boyunca bu kadar ilerlediyseniz, inişi başarıyla gerçekleştirmek istersiniz,” dedi eski Fed başkan yardımcısı Richard Clarida.
Risk Yönetimi Hesaplamalarının Değişmesi
Enflasyonun ilerlemesini sürdürmesi ve işgücü piyasasının soğumasıyla, Fed yetkilileri, hangi sorunun—biraz yüksek enflasyon veya artan işsizlik—daha zor düzeltileceğini yargılamakla özetlenen risk yönetimi ikilemlerinde bir değişimle karşı karşıya kalıyor.
Fed, iki yıl önce faiz oranlarını artırmakta geç kaldı çünkü enflasyonun hareketini yanlış bir şekilde değerlendirmişti. Fed, bu hatayı düzeltmeyi başardı ancak bunu yapmak için faiz oranlarını 2022’de neredeyse sıfırdan 2023 Temmuz’unda yirmi yılın en yüksek seviyesi olan %5.3’e hızla yükseltmek zorunda kaldı. Bir ders: “Görüşünüzün doğru olduğuna çok fazla güven duyduğunuzda, hatalara meyilli olursunuz,” dedi San Francisco Fed Başkanı Mary Daly.
Fed, önümüzdeki aylarda talep veya işe alımların zayıflamasını beklemiyor, ancak yanılırlarsa, muhtemelen bir durgunluğu önlemek için faiz oranlarını yeterince hızlı bir şekilde düşüremeyecekler. “İşgücü piyasası zayıflamaya başladığında faiz oranlarını düşürmede geride kalıyorsanız, bunu yeniden rayına oturtmak gerçekten zor. Bu, iki yıl önceki faiz artışlarına geç başlama ile aynı şey değil,” dedi Daly.
Bazı yetkililer, meslektaşlarını faiz indirimi yapma zamanının geldiğine ikna etmek için muhtemelen kullanacakları argümanların ön izlemesini sundu. “Bu oranı enflasyon %4’ün üzerindeyken belirledik ve enflasyon şimdi, diyelim ki %2.5. Bu, bu oranda kaldığımız sürece çok sıkılaştığımız anlamına geliyor,” dedi Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee bir röportajda. “Bu kadar sıkılaştırıcı olmak istemezsiniz ve bu bana aşırı ısınan bir ekonomi gibi görünmüyor.”
Yine de, Daly de dahil olmak üzere daha fazla politika yapıcı, biraz daha zaman alabileceklerini belirterek yüksek dengede yürüyüşlerini vurguladı. Son dönemdeki daha iyi enflasyon verilerine rağmen, “henüz fiyat istikrarında değiliz,” dedi Daly bu ay bir konferansta. Tarih, “önleyici eylem veya acil eylem gerektiğinde aciliyet olmadığında uyarıyor,” dedi.
Kaynak: Nick Timiraos – WSJ
Bunu da okuyun: ” Eylül’de Fed Faiz İndirimi İçin Artan Güven “