ECB faiz indirimi olasılığını gündeme getirdi, ancak bundan sonrası için çok az yol gösterdi. Faiz piyasaları açılışa yakın bir seviyede sona erdi, ancak taahhüt içermeyen duruş, ABD faiz hareketlerinden kaynaklanan yayılmanın açık bir yansımasıdır. Euro Bölgesi’nde her iki uçtan da bir itme ve çekme var; ECB ön ucu aşağı çekerken, arka uçtaki hareketler Hazine tahvilleri tarafından susturuluyor.
Yatırımcıların ECB’nin bu yıl birden fazla faiz indirimine gideceğine dair bahisleri, bu hafta ABD Merkez Bankası’nın gevşeme beklentilerini düşüren sıcak ABD enflasyonu nedeniyle neredeyse hiç sarsılmadı ve yatırımcıların iki bölge arasındaki ayrışmaya giderek daha fazla odaklandığının altını çizdi.
Euro bölgesindeki resim çok daha temiz. Euro bölgesindeki anlatıyı okumak çok daha kolay. Veriler AMB’nin bundan sonra ne olacağına dair değerlendirmesini ABD’deki verilerin Fed için işleri zorlaştırdığı gibi zorlaştırmıyor.
ECB Haziran indirimi için kapıyı açık bıraktı, ancak sonrası hala faiz piyasaları için belirsiz
ECB bu döngüde ilk kez basın açıklamasında faiz indirimi olasılığına atıfta bulunarak Haziran ayında bir faiz indiriminin önünü açtı. Lagarde, bazı konsey üyelerinin bu toplantıda zaten bir indirimden yana olduğunu açıklarken, Haziran ayında yapılacak bir indirime ilişkin yönlendirme, Yönetim Konseyi içinde bazı anlaşmazlıklara işaret ederek mümkün olan en hafif şekli aldı. Daha da önemlisi, açıklamada Haziran sonrasına ilişkin herhangi bir yol gösterme konusunda isteksiz davranılmıştır.
Hala güçlü olan yurt içi fiyat baskıları ECB’nin en büyük enflasyon endişesi haline gelmiş görünüyor. Lagarde, Avro Bölgesi enflasyon dinamiklerinin ABD’dekilerden ayrıştığının altını çizmeye çalışırken, önemli olan her şeyin Haziran’da yapılacak projeksiyonlarda yolunu bulacağını belirtmeye devam etti. Ekonomistlerimiz, ABD enflasyonunun Avro Bölgesi enflasyon gelişmelerinin daha geniş yönü üzerinde altı aylık iyi bir liderliğe sahip olduğuna dikkat çekti.
Piyasa hala Haziran toplantısı için yaklaşık 20 baz puanlık ve yılın tamamı için yaklaşık 75 baz puanlık bir gevşeme fiyatlıyor. Toplantı sonrasında fiyatlamalarda çok az değişiklik olması, piyasaların ECB’nin kararlarından ve iletişiminden özellikle yeni bir şey çıkarmadığını gösteriyor, ancak herhangi bir taahhütte bulunmayan bir duruşun ABD’den daha fazla yayılma riskini artırdığını düşünüyoruz.
Bununla birlikte, bu durum önümüzdeki aylarda ECB ve Fed arasında bir politika ayrışması görebileceğimiz fikrini değiştirmeyecek ve toplantıdan sonra 210 bps’e kadar genişleyen 10Y UST-Bond farkı üzerinde daha fazla genişleme baskısı yaratacaktır. Ancak, ECB’nin yurtiçi enflasyon dinamikleri ve Haziran ayının ötesinde potansiyel gevşeme konusunda daha fazla güven sinyali vermesi durumunda, spread genişlemesi biraz daha hafif olabilir.
ABD piyasa faizleri yukarı yönlü baskı altında kalmaya devam ediyor
Perşembe günü ABD’den gelen iyi haber, uyarılmış ÜFE okumasıydı. Aylık %0,3 ve %0,4’lük okumalar Fed açısından kabul edilebilir değil. Aylık %0,2’ye kadar düşüşler görmemiz gerekiyor. ÜFE raporu Mart ayı için bunu gösterdi. Ancak bunu önümüzdeki TÜFE ve PCE enflasyon raporlarında da görmemiz gerekiyor.
Kötü haber ise 30 yıl vadeli ihalenin 1bp (hareketli bir piyasada olsa da ikincil piyasaya karşı etkili bir konsensüs) gerilemesi. Bu, 10 yıllık ihalede görülen 3bp’lik kuyruk kadar kötü değildi. Ancak yine de piyasa getirilerinin daha yüksek seviyeleri test etme eğiliminde olduğunu gösteriyor.
Euro Bölgesi’nden gelen faiz indirimi açıklamaları bile Hazine tahvillerindeki düşüş eğilimini gerçekten sarsmaya yetmedi. Burada Hazine tahvillerini bir arada tutan tek şey, son günlerde getirilerdeki yukarı hareketin hızıdır. Tipik olarak, getirilerde bir yükseliş gerçekleşmeden önce bir geri çekilme dönemi vardır ve bu gecikti. Şu an ile 26 Nisan’daki PCE deflatör raporu arasında bunun için yer var.
Cuma günkü takvimi ve piyasa görünümü
Birleşik Krallık sanayi üretimi, imalat üretimi ve hizmet endeksi ile birlikte Şubat ayı için aylık GSYH tahminini yayınlayacak, ancak bu aylık okumalar oldukça gürültülü olma eğilimindedir. Euro bölgesinden Almanya, Fransa ve İtalya’dan Mart ayı için bir dizi nihai TÜFE enflasyon rakamları gelecek, ancak bunlar genellikle daha önce açıklanan ön rakamlardan çok fazla değişmez ve bu nedenle kayda değer bir piyasa etkisine sahip olma olasılığı düşüktür. ECB Profesyonel Tahminciler Anketi daha fazla ilgi çekecektir. ABD’deki etkinlikler arasında ithalat fiyatları ve Michigan duyarlılık ölçümlerine ilişkin veriler ve birkaç Fed konuşmacısı yer alıyor.
Daha fazlasını okuyun:ECB Haziran’da faiz indirimine kapıyı resmen açtı