Birçok merkez bankası bu hafta politika açıklayacak, ancak Cuma gününe kadar çok farklı bir küresel döviz tablosuyla karşılaşmayabiliriz. Fed, Nokta projeksiyonlarını değiştirmeden tutabilir ve veri bağımlılığını yineleyerek USD hareketlerinin çoğunu Nisan ayındaki veri açıklamalarına erteleyebilir. BoJ’un artırım veya bekletme kararı 50-50 meselesi, ancak yen hala USD oranlarından yardıma ihtiyaç duyuyor
ABD DOLARI: Fx Günlüğünde Fed ‘den havai fişek yok
Kağıt üzerinde, bu hafta döviz piyasasında kalıcı izler bırakma potansiyeline sahip. Federal Rezerv, Japonya Merkez Bankası (JPY bölümü aşağıda), Avustralya Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası, İsviçre Ulusal Bankası ve Norges Bank faiz oranlarını açıklayacak. EM alanında ise Çin (Kredi Prime Oranları), Endonezya, Çek Cumhuriyeti, Brezilya, Türkiye, Meksika, Tayvan ve Rusya’da politika duyuruları göreceğiz.
Uygulamada, bu hafta gelişmiş/büyük merkez bankası kararlarının daha geniş etkileri söz konusu olduğunda, FX için küresel resmin bu Cuma gününe kadar özellikle farklı olmayabileceğinden şüpheleniyoruz.
Çarşamba günkü Fed toplantısı, beklentilerimiz ve potansiyel piyasa etkileri üzerine yakın tarihli bir yazıda tartıştığımız gibi, haftanın en önemli olayıdır. Bizim görüşümüz, politika mesajının Başkan Jerome Powell’ın Mart ayının başlarında Kongre’de verdiği ifadeden önemli ölçüde farklılaşmayacağı yönünde. Dot Plot projeksiyonlarının açıklanması politika yapıcıları gevşeme paketinin büyüklüğü konusunda daha net bir rehberlik sunmaya zorlayacak olsa da, FOMC bu yılın ilerleyen dönemlerinde dezenflasyon ve faiz indirimleri konusunda ihtiyatlı bir şekilde iyimser kalmalıdır – Powell bundan kaçınmaya çalışabilir, bunun yerine veri bağımlılığını vurgulamayı tercih edebilir.
Şu anda 2024 Nokta Çizgisi medyanın da üç adet 25 baz puanlık faiz indirimi var, ancak projeksiyonlar o kadar dağınık ki bu yıl medyanın iki veya dört faiz indirimine çıkarmak için yalnızca iki FOMC üyesinin “noktasını” değiştirmesi gerekecek. Dolardaki kısa vadeli tepki öncelikle faizler ve diğer makro göstergelere ilişkin projeksiyonlar tarafından yönlendirilmelidir. Nokta grafiğinin değişmemesini bekliyoruz ancak şahin bir revizyonun güvercin bir revizyondan daha olası göründüğünü kabul ediyoruz.
Bu durumda dolar ne olacak? Toplantının döviz pozisyonlarında tektonik değişimlere yol açacağından şüpheliyiz. Potansiyel Nokta Grafik ayarlamaları USD için bazı yukarı yönlü risklere işaret ediyor, ancak dezenflasyon konusundaki ihtiyatlı iyimserlik daha yumuşak bir USD’ye işaret ediyor. Nihayetinde Fed, yatırımcıların yılsonuna kadar fiyatlanan 75 baz puanlık gevşemeden önemli ölçüde uzaklaşması için yeterli neden sunmayabilir ve verilere bağlı bir görüşün baskın olması, daha büyük dolar ve daha geniş döviz hareketlerini, Mart ayı için önemli ABD rakamlarının açıklandığı Nisan ayının ilk yarısına erteleyebilir. FOMC açıklamasına doğru doların biraz daha güçlenmesi ve DXY’nin haftayı 104.0 seviyesine yakın bir seviyede tamamlaması bizi şaşırtmayacaktır.
Avustralya’da, RBA duyurusu Avustralya doları için bazı aşağı yönlü riskler taşıyor, çünkü Ocak ayı TÜFE’sindeki %3,4’lük beklenmedik düzleşme, politika yapıcıları faiz indirimi tartışmasını açmaya sevk edebilir. Ancak biz bunun gerçekleşeceğine ikna olmuş değiliz. RBA’nın, diğer büyük merkez bankalarına kıyasla daha düşük politika faizi, küresel faiz beklentilerindeki son şahin yeniden fiyatlama ve enflasyonda toparlanmaya ilişkin süregelen riskler göz önüne alındığında, şahin eğilimini sürdürmek için hala nedenleri var. AUD’nin ikinci çeyrekten itibaren sürekli bir ralli yapma şansını seviyoruz ve RBA’nın buna engel olacağından çok endişelenmiyoruz.
EUR ve diğer Avrupa dövizleri: Bol hareketlilik
EUR/USD paritesi bu hafta öncelikle ABD’deki gelişmelerden etkilenecek, ancak Euro Bölgesi takviminde göz ardı edilmemesi gereken bazı girdiler de var. Bu sabah açıklanacak Şubat ayı nihai TÜFE rakamları sürpriz olmayacak, ancak yarınki ZEW anketi zor durumdaki Alman ekonomisinin durumunu kontrol etmek açısından ilginç olacak. Perşembe günü açıklanacak olan PMI rakamları da FOMC’nin sindirilmesinin ardından EUR/USD paritesine hafta sonuna kadar yön verebilecek. Ayrıca Çarşamba günü Başkan Christine Lagarde da dahil olmak üzere Avrupa Merkez Bankası’ndan çok sayıda konuşmacı dinlenecek. EUR/USD’ye ilişkin görüşümüz, FOMC’ye kadar yumuşak tarafta işlem görebileceği, ancak yine de haftayı 1.0850/1.0900 aralığında bitirebileceği yönünde.
Gelişmiş Avrupa’nın geri kalanında, İngiltere, İsviçre ve Norveç’te politika duyuruları göreceğiz. İngiltere Merkez Bankası Çarşamba günü açıklanacak Şubat ayı TÜFE rakamları BoE’nin Perşembe günü açıklayacağı kararda büyük rol oynayabilir. Odak noktası, yavaşlamasını beklediğimiz ancak %6’da yüksek kalmaya devam eden (Banka’nın tahminleriyle de uyumlu) hizmet enflasyonu olmaya devam edecek. Şubat ayında şahin tonunu düşüren Banka’nın, en azından Çarşamba günü TÜFE’de aşağı yönlü büyük bir sürpriz yaşanmaması halinde, spektrumun güvercin tarafına doğru daha fazla adım atmakta acele edeceğini düşünmüyoruz. Sonuç olarak, pound dolardaki herhangi bir toparlanmayı diğer para birimlerinden daha iyi absorbe edebilir ve EUR/GBP’nin kısa vadede 0,8500 civarında dengeleneceğini veya büyük 0,8500 desteğine daha yakın işlem göreceğini düşünüyoruz.
İsviçre’de, SNB’nin bu ay içinde faiz indirimine gideceğine dair bazı spekülasyonlar olmasına rağmen beklemede kalmasını bekliyoruz. Ancak, SNB’nin gevşeme politikasına başlamak için Haziran ayındaki bir sonraki toplantısını bekleme olasılığının daha yüksek olduğunu düşünüyoruz. Bu, enflasyonun gerçekten istikrara kavuştuğuna dair birkaç ay daha kanıt elde edilmesini sağlar ve bu aynı zamanda ECB’nin faiz indirimine gitmesinin beklendiği noktadır. EUR/CHF, bu toplantı için ima edilen 7bp’lik sıkılaştırma fiyatlandırıldığı için bu hafta daha düşük hareket edebilir, ancak yine de paritenin 0,9600’de iyi bir destek bulmasını bekliyoruz.
Son olarak, politika yapıcıların genel olarak şahin bir duruş sergileyebileceği Perşembe günkü duyuru öncesinde NOK için bir miktar yukarı yönlü potansiyel görüyoruz. Yine de, NOK’un USD kaynaklı risk duyarlılığına büyük ölçüde maruz kalması, çok fazla oynaklığın hala ithal edilmesi gerektiği anlamına geliyor.
JPY: Olabildiğince 50-50’ye yakın
Japonya Merkez Bankası bu gece politikasını açıklayacak ve ülkeyi negatif faizlerden kurtaracak uzun zamandır beklenen 10 baz puanlık faiz artışını yapıp yapmayacağı çok yakın bir karar olacak gibi görünüyor. Sadece makro resme baktığımızda, BoJ’un tüketici gelişmelerine daha yakından bakmak için Nisan ayına kadar bekleme olasılığının daha yüksek olduğunu düşünüyoruz. Bununla birlikte, Japonya’daki bazı medya haberleri, faiz artırımının yarın yapılacağını açıkça ortaya koydu.
Piyasaların bu hafta yaklaşık %50-60 oranında zımni bir faiz artırımı olasılığını fiyatladığı göz önüne alındığında, bu durum yen için ikili bir olay olacaktır. BoJ aşırı tahvil piyasası oynaklığını önlemek için tahvil alım programını devam ettirse de, faiz artırımına getiri eğrisi kontrol politikasının sona ermesinin de eşlik etmesi bekleniyor. Bekletme USD/JPY’yi yukarı çekerek paritenin 150 seviyesini test etmesine neden olabilirken, artırım 148,00 seviyesinin altına doğru bir düzeltmeyi tetikleyebilir.
Yine de, kısa süre önce ABD verileri/Hazine getirilerindeki gelişmelerin yen için BoJ’un faiz artırımı kadar önemli olduğunu yinelemiştik. USD/JPY’deki son fiyat hareketleri de bu görüşümüzü destekliyor ve yarınki BoJ açıklamasının ardından JPY’de yaşanacak kaçınılmaz dalgalanmanın ötesinde, USD faizlerinin USD/JPY’yi yeniden yukarı çekmeye başlamasının uzun zaman alacağına inanmıyoruz. Görüşümüz USD/JPY’nin ikinci çeyrekten itibaren daha düşük işlem göreceği yönünde, ancak bu BoJ’un artırımı kadar düşük USD oranlarına da bağlı.
